医药生物行业:康恩贝

核心推荐理由:1、康恩贝是我国现代植物药的龙头企业之一。经过多年市场的培育公司在心脑血管系统用药和泌尿系统用药两大领域建立了完整的产品梯队和品牌优势,同时在消化系统用药、抗感染用药等领域拥有名牌产品和较强的市场竞争力;公司在各用药领域的产品线布局,通常是植物药与化学药相结合、处方药与OTC互补,更有助于产品系列的推广和公司在该领域的品牌建设。

2、新老品种共同打造心脑血管用药大品牌。主导品种天保宁如果能够进入更多省份的增补目录,则目前的高速增长态势有望延续;收购获得的独家品种麝香通心滴丸具备成为未来心脑血管一线用药的潜质,与天保宁中高端互补打造心脑血管领域大品牌。

3、泌尿系统用药实力更加突出。公司主导产品前列康在调整期后有望迎来恢复性增长;大股东资产注入使公司泌尿系统用药再添潜力品种龙金通淋胶囊,在市场定位和销售终端上与前列康形成了差异化经营和市场互补,使公司在泌尿系统用药领域的实力更加突出。

关键假设:1、假设12-14年公司期间费用略降;2、所得税率基本稳定;3、

13、14年未考虑公司减持佐力药业的投资收益。

有别于大众观点:我们认为公司在各用药领域的产品线布局合理、优势突出,公司的快速增长短期内来自资产整合之后协同效应的释放,长期则依靠产品线中潜力大品种的培养和推广。

股价催化因素及时间:龙金通淋胶囊进入医保目录;公司主要产品中标价提升。

风险提示:主要产品招标价格低于预期的风险;新品种市场推广低于预期的风险。