债市日评:关注6日“13盘锦高新债”持有人会议给出的置换价格

关注6日“13盘锦高新债”持有人会议给出的置换价格

根据《地方政府性债务风险应急处置预案》,对非政府债券形式的存量政府债务处理方式有:①债权人同意在规定期限内置换为政府债券的,地方政府承担全部偿还责任;②债权人不同意在规定期限内置换为政府债券的,仍由原债务人依法承担偿债责任,对应的地方政府债务限额由中央统一收回,地方政府作为出资人,在出资范围内承担有限责任。

“13盘锦高新债”是被纳入非政府债券形式的存量政府债券,发行人盘锦石油高新技术产业园开发建设有限责任公司(以下简称“公司”)12月1日发布公告称,将于12月6日召开“13盘锦高新债”2016年第一次债券持有人会议,与各债券持有人商议债务置换事宜。

这是在《地方政府性债务风险应急处置预案》、《地方政府性债务风险分类处置指南》发布后的首例非政府债券形式的存量政府债券置换商讨会议,但会议公告中并未对持有人比较关心的置换价格作出相关规定。我们预计为了促进置换顺利进行,地方政府或能给出对债券持有人较为有利的置换价格。

公司是兴隆台区和盘锦经开区唯一的城市基础设施投资建设主体,主要负责兴隆台区和盘锦经开区的土地整理开发、基础设施建设和保障房建设等业务。公司在兴隆台区和盘锦经开区具有重要的地位,一直以来持续得到盘锦市政府、兴隆台区政府在基础设施建设回购、资产划拨和财政补贴等方面的支持。

发行人资产对债务的覆盖率较高,这为债券持有人在债券置换中的讨价还价提供了一定的底气支撑。截至2015年底,公司负债总额29.95亿元,资产负债率约20%,负债率极低。考虑到公司主要资产为土地开发成本构成的存货,变现可能存在一定困难,因此计算剔除存货以及受限资产后的总资产,约为41亿元(其中剔除存货的流动资产18.44亿元),对全部债务的覆盖率仍较高,因此整体而言,公司偿债能力较强。

而近年盘锦市经济增长乏力,当地财政收入大幅下滑,财政实力持续减弱的当地政府无疑很有动力保留地方政府债务限额,以应付未来的基建投资或其他政府性支出。2015年,盘锦市地区生产总值1268亿元,较2014年同比减少2.77%,其中固定资产投资同比大幅减少15.1%,社会消费品零售总额同比增8%,消费增幅较2014年的11.9%也收窄3.9个百分点。与经济增长放缓相应地,2015年盘锦市地方财政收入中一般预算收入约95亿元,同比大幅减少37.13%。

由此可见,一方面,发行人偿债能力较强,债券持有人在置换与否这个问题上拥有较多的主动权,另一方面,财政实力持续减弱的地方政府有动力保留地方政府债务限额,因此,预计为了促进置换顺利进行,地方政府或能给出对债券持有人较为有利的置换价格。