研究随笔:股债联动存在滞后,影响并非实时显现
从我们对股市的理解来看,市场价格等于市场的估值水平与基本面的乘积(市盈率乘以盈利,或者是市净率乘以净资产)。虽然盈利和净资产都会受到会计准则的影响,但基本面的情况相对容易确认,估值的变动是影响市场涨跌的重要原因。
我们近期研读了张化桥先生的《谁偷走了我们的财富》,书中有一段对巴菲特分析美国股市的解读。巴菲特把美国1964年至1998年分为前后两个17年。第一阶段,美国经济腾飞,但道琼斯指数基本没有变化。原因在于,较高的通胀压制了市场估值水平。后一个阶段,虽然经济增长率放缓,但由于市场通胀水平得以控制,名义利率下降很快,导致道琼斯指数上涨了10倍。
该书中还强调,市场的利率水平,加上一定的溢价,其倒数应该等于股票市场的市盈率。其逻辑推导,就是股债之间的平价关系。那么,A股市场和我国国债市场,是以何种方式呈现的呢?
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