百川能源:员工持股计划落地,未来高速成长可期

员工持股计划落地:据公司公告披露数据,截至2016年12月5日,公司2016年第一期员工持股计划通过二级市场买入的方式累计买入公司股票1611万股,成交金额为人民币2.4亿元,成交均价约为人民币14.853元/股,锁定期12个月。员工持股计划充分绑定公司与员工的利益,在河北建立无煤区的有利背景下,未来公司高速成长值得预期。

京津冀一体化+河北建无煤区,确保内生增长:公司地处京津冀核心区域,现拥有张家口涿鹿县、天津武清区与廊坊6个县市共8个地区的燃气特许经营权。受益于京津冀一体化的推进,未来京津两地产业、人口将持续溢入,公司的接驳、销气收入有望实现高增长。2016年9月,河北省部分地区被划定为禁煤区(包括廊坊市18个县),要求2017年10月底前完成除电煤、集中供热、原料用煤外燃煤清零。农村地区以气代煤可以享受70%的设备购置补贴,采暖期1元/立方米的采暖气价补贴,不执行阶梯气价,给予建设村内入户管线户均4000元投资补贴。河北地区无煤化政策进一步促进了公司内生业绩增长。

现金流稳定,外延拓展能力强:截止2016年三季报,公司在手货币资金11.18亿元,无短期和长期借款。前三季度经营性现金流为2.04亿元,财务费用为-345.6万元,主要为银行利息收入。公司具有稳定充裕的现金流,为公司未来实现外延拓展奠定了良好的基础。

投资建议:公司所处京津冀地区区位优势明显,员工持股计划彰显公司信心。我们预计公司2016-2018年EPS 为0.60、0.79、1.06元,对应PE 为20.0X、15.1X、11.2X,给予“买入-A”评级,6个月目标价18元。

风险提示:京津冀一体化及河北建立无煤区政策推进速度低于预期。