策略月报:亮剑监管,无惧艰险

平安观点:

12月开局的市场无疑难免大幅波动。第一,刘士余主席12月3日的讲话全文发布,明确表达了对举牌和杠杆收购的资金和意图的质疑,暗示监管不会对于此类炒作坐视不理;第二,联储加息箭在弦上;第三,近期债券市场波动带来了资金面的紧张压力。

我们对于监管亮剑对于市场的中长期影响持正面的看法,其不会改变股票资产配置价值上升的本质,保险在举牌中对于二级市场的定价方式也将影响投资者的投资思路。在股票市场严控投资杠杆的监管思路之下,持牌保险公司成为大额资金叠加高杠杆进入股市的渠道(充分利用了金融机构的加杠杆能力),其高调举牌行为本身具有主动吸引资金跟风,短期做高股价,提升保险资产偿付率等目的。而购买保险产品的投资者购买的是高息低风险产品,保险牌照通过资本市场完成风险转换,而保险本身的资本是否足以应对中长期的市场波动难以评估,当前监管对此类行为尚无现成规范法规,但从刘主席的讲话中不难看到,对于此类举牌行为的监管政策可能会很快出现。

监管政策上对于蓝筹和低估值的呵护显而易见,而对于高估值的压制仍在延续。修订后的《融资融券交易实施细则》规定静态市盈率超过300倍或公司业绩亏损的股票,将不能折算为融资融券保证金;此举将有利于抑制投机,引导投资者价值投资,维护市场稳定运行。这使得市场偏向蓝筹和低估值的风格不会有变化,年内在资产配置上仍以主板配置为主要方向。

近日央行持续净回笼资金,债券市场出现大幅波动,市场资金面紧张情绪升温,年内只能寄望于央行维持资金面稳定。上周十年期国债收益率一度上升超过3%;30年国债收益率也有所提升;中国1年期利率互换更是创下2015年4月9日以来新高。债券市场的分歧和调整仍将持续,而年关将至,传统上12月进入资金面紧张的时间窗口,叠加债券市场调整带来的资金紧张压力,需要央行及时释放流动性缓解。

市场当前处于估值修复的阶段,整体维持震荡上行的格局,但短期有所调整实属正常,技术上和监管突如其来的表态是市场调整的主要原因。板块配置方面我们仍看好周期板块和蓝筹国企板块,行业方面首推煤炭、钢铁和有色,关注化工和制造业领域。个股方面关注双汇发展、保利地产、安徽水利、上汽集团、鹏辉能源、哈药股份、冀东水泥、新兴铸管和中国神华。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。