石油化工行业研究周报:OPEC减产支撑油价大涨,供给收缩致使丙烯酸价差大幅上移

1.国际油价:OPEC减产落地,油价应声大涨

上周国际油价大幅上扬。上周布伦特期货结算均价为50.70美元/桶,环比上涨4.23%;WTI期货结算均价48.90美元/桶,环比上升2.92%。2008年以来OPEC首份减产协议达成(非OPEC国家也承诺减产)是油价大涨的主因。

OPEC减产改善原油供需关系,预计2017年布伦特均价60美元/桶

(1)减产落地将致2017年OPEC基本没有新增原油产量。OPEC国家将减产120万桶/日至3244万桶/日。考虑到两个豁免国仍有一定的上升空间,预计2017年OPEC国家总产量为3304万桶/日,相比于2016年3305万桶/日的产量基本维持不变,2017产量增量相比2016年110万桶/日大幅下降。

(2)2017年非OPEC产量增加50万桶/日,非OPEC国家将参与减产。明年巴西(+27万桶/日)和加拿大(+24万桶/日)的产量增量较大。同时,油价回升将加速美国页岩油复苏速度,上调美国明年供应增量为10万桶/日。非欧佩克成员国承诺将参与减产协议,总削减量为60万桶/日,预计欧佩克与非欧佩克之间的会议将于12月10日在莫斯科举行。

(3)预计2017年布伦特均价60美元/桶。若OPEC严格执行减产协议,我们测算2017年供需差为-25万桶/日,较2016年的45万桶/日大幅好转。经历数年供应过剩后,原油市场有望在2017年迎来供需紧平衡,极大利好油价企稳回升。我们上调明年布伦特均价预期至60美元/桶。

2.国内石油化工市场:丙烯酸及酯价差大幅上涨

丙烯酸及酯价差大幅上移,进入高盈利区间。由于11月25号江苏三木装置因相邻厂区丙烷储罐发生爆炸,影响14万吨丙烯酸停车待检。卫星石化关停其中一条16万吨产线,供给进一步紧张。上周丙烯酸及酯价格均有大幅上调,其中丙烯酸上调1500元/吨,周均价上调1180元/吨,丙烯酸丁酯上调1450元/吨,周均价上调1150元/吨。丙烯酸-丙烯9-11月价差均值分别为542元,777元,1902元,进入12月价差均价刷新至3334元,相比9月涨2792元。丙烯酸丁酯-丙烯酸9-11月价差均值分别为410元,523元,607元,12月价差均价1286元,相比九月涨876元。丙烯酸及酯行业从盈亏平衡直接进入高盈利区间。

投资建议

OPEC减产超预期达成,建议关注油价弹性标的:预计明年布伦特均价将上升至60美元/桶。关注上游油气生产(新潮能源、洲际油气、新奥股份);油服(惠博普、通源石油、杰瑞股份);下游受益油价上涨的石化标的(华锦股份);一体化石油公司(中国石化)。

冷冬带动天然气需求,煤改气加速推进。关注布局京津翼的燃气公司百川能源,布局分布式能源的迪森股份。

丙烯酸及酯价差上行。关注卫星石化(48万吨丙烯酸及酯受益于景气度回升)。

聚酯产业链价差上涨,关注PTA(荣盛石化,恒逸石化)和涤纶产业链(桐昆股份)。

风险提示:减产实施不达预期,化工品价格淡季补跌