上周市场表现:上周食品饮料板块指数下跌0.36%(上一周为上涨1.64%),涨幅在排名第6名(共28个一级子行业),高于上证综指0.19pct,低于沪深300指数0.58pct,板块日均成交额231.09亿元(上周为172.84亿元)。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为29.58,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为16.35和13.66。在重点关注公司中,上周涨幅最多的是伊利股份(2.67%)、海欣食品(2.57%)和五粮液(1.65%)。
上周重点资讯:(1)酒说:近日,泸州老窖召开视频会议,会上宣布泸州老窖百年窖龄酒将从12月1日起,取消订单随货配赠。同时,恢复窖龄酒30年、60年的打款订货。(2)酒说:2016年1-10月,中国出口啤酒同比增长10.9%,单月同比增4.6%;2016年1-10月,中国进口啤酒同比增长17%,单月同比减少3.8%。(3)酒说:11月28日,陕西恒威达科工贸有限公司通知:自12月10日起,“45度十年磨一剑”和“45度二十年陈酿”华山论剑西凤酒的供货底价均上涨5元/瓶,陕西市场分销价分别为120元/瓶和220元/瓶。(4)微酒:11月30日,五粮液于11月24日发布《关于规范各品牌系列酒产品门头的通知》。(5)微酒:11月30日,泸州老窖发布《关于取消窖龄酒30年、60年常规费用政策支持的通知》。
本周行业观点:(1)深港通12月5日正式开通,相关蓝筹标的有望受益。深港通股票交易将于2016年12月5日(本周一)正式开始,目前食品饮料板块有20家企业属于深股通范围。参考沪港通实施两年以来的经验,北上资金对蓝筹股具有偏好。我们建议关注深股通中ROE高、业绩稳定、股息率较高的蓝筹股,如洋河股份(002304)、五粮液(000858)和承德露露(000848)。(1)茅台开始执行2017年计划量,一批价暂停上涨。11月20日,市场反映茅台已经开始执行2017年计划,这比去年提前了1个月。由于供给增长,部分地区茅台市场一批价较一周前出现了小幅回落,目前基本稳定在1020-1050之间。从厂家角度来看,也不希望一批价过快超过1000元以上,目前的价位对于厂家和经销商而言都是较为理想的位置。我们预计,2017年白酒行业有望继续延续复苏趋势,同时行业分化有望加剧,中高端白酒增长潜力最大。推荐关注贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)、和古井贡酒(000596)。(2)消费升级加速,关注保健食品业务收购带来新的增长点。在保健食品消费中,运动营养产品比重很小,未来增长潜力很大。根据RolandBerger2016年5月发布的研究报告,至2020年,中国运动营养产品预计年化增长率为15%,体重管理产品预计年化增长率10%。我们建议关注保健食品行业的收购事件,重点关注西王食品(000639)。公司收购全球保健食品领先品牌Kerr,收购后Kerr有望维持高增长,同时与西王在多方面有协同效应,有望对西王业绩带来显著提升。
维持食品饮料行业“推荐”评级。2016年下半年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。建议重点关注业绩高增长和管理层变革的标的,重点标的如西王食品(000639)和承德露露(000848)。基于上述分析,我们仍旧看好食品饮料行业的发展,给予行业“推荐”评级。
本周重点推荐个股及逻辑:
西王食品(000639):看好西王食品收购全球保健食品领先品牌Kerr的后继发展(1)公司收购全球保健食品领先品牌Kerr,业绩弹性大幅增强。公司出资49亿收购Kerr100%股份,目前标的资产已完成过户。Kerr公司是全国保健食品领先品牌,2015年收入25.68亿元,利润3.19亿元,YOY高达48%。我们认为,未来Kerr仍能保持高速增长,原因如下:第一,全球化市场推进,尤其是中国国内市场的拓展,可发展空间较大;第二,盈利能力有大幅提升空间。2015年,Kerr毛利率42%,净利率12.42%,而同期汤臣倍健毛利率66.28%,净利率27.38%;第三,产品创新,品类丰富。公司目前主要是运动营养产品和体重管理产品,未来有望开发针对不同人群的保健食品或某一特殊功能的保健食品;第四,品态延伸,大幅增加受众群体。公司目前开发的产品主要是固态,未来会有多种形式将经典成份融入方便食用的产品形态,如液态饮料,由此有望从功能性食品向大众类食品延伸,受众群体大幅增加。此外,人民币贬值,也利好公司海外资产增值。根据Kerr公司保守业绩承诺,扣除各项费用后,Kerr在2016-2019年,分别给西王增厚净利润13227万元、24149万元、26330万元、28268万元。(2)传统油脂业务有望维持高增长。公司小包装油符合消费升级趋势,且具有产品、品牌、管理、机制、原料等优势。我们预计,未来公司小包装油有望每年保持25-30%以上增长。同时,原材料玉米价格持续下跌可进一步降低原料成本;玉米胚芽粕受益养殖后周期,未来有望提价,从而为业绩增长再添动力。(3)盈利预测与评级。不考虑收购因素,我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.43/0.59/0.80元,对应当前股价PE分别为54.02/39.37/29.94倍,维持公司“买入”评级。
承德露露(000848):公司总经理更换,有望带来积极变化(1)董事会万向系全面控制,大股东意志有望得以充分实现。除了管大源、鲁永明、李兆军保留原董事职位外,本届董事会新增加非独立董事田向红、杨东时和曾波也均来自万向系,为万向后继对露露发展制定的战略减少干扰,大股东的意志得以充分实现。(2)鲁永明当任总经理,有望给露露发展带来新的突破。新任总经理鲁永明来自万向董事局主席鲁冠球家族成员,有利于为露露的发展争取到更多资源。此外,鲁永明总经理业务能力也很强,有望给公司做出积极的变革,未来露露发展可以期待。(3)杏仁露产品具有绝对的行业龙头优势,未来有相应的提价空间。公司主要产品为杏仁露和核桃露,其中杏仁露产品在国内市占率超过90%,在行业中处于绝对龙头优势。目前杏仁露出厂价约为63元/箱,折算2.625元/听(每箱24听),单价与六个核桃比相对便宜,未来可根据市场需求情况做适度提价,带来较大的盈利弹性。(4)新品小露露和甄选,有望带来新的增长点。公司推出的新品小露露和露露甄选(更高端)目前主要在线上卖,后面会放到线下重点推广。对于饮料产品而言,线上销售有限,而线下是更大的空间。新品线下推广,有望带来新的增长点。(5)盈利预测和投资评级。我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.59/0.73元,对应2016/17/18年PE为23.69/20.47/16.54倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷
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