电子行业:国内LED封测价格上涨,渗透率提升

平安观点:

新一轮涨价潮来临,国内LED封测价格上调:近期,鸿利智汇、斯迈得、兆驰、晶科、旭宇等LED封装企业发布新一轮价格上涨通知,上调部分产品价格。其中,鸿利智汇、斯迈得分别对产品价格上调5%-15%不等,兆驰节能照明则决定从12月1日起就0.2W灯珠及部分0.5W灯珠产品提高销售价格,其中0.2W提高售价10%,0.5W视成本增长幅度而定。而国星光电白光LED全线产品也增长5-50%不等。本次涨价是继3月份、5月份、8月份后的第四次涨价。一方面经历15年的LED产品价格战后,国内许多厂商纷纷转型或者是减少产能,今年以来供给侧的不断收缩以及封装规模增速的下滑,LED行业整体供需关系也会逐渐改善,随着市场调整和去库存压力减轻,市场逐渐回归到供需平衡的状态。另一方面2016年下半年以来,随着线路板、金线等原材料的连续大幅上涨,以及人工、房租成本的增加,封装厂也从价格战转向价值战。随着原料成本及人工成本的上升,此次价格调整有利于LED厂商盈利改善。

LED渗透率逐步提高,小间距是看点:2015年全球LED照明渗透率达到27%,并维持上升趋势。我们认为国内LED照明渗透率略高于全球渗透率水平,大约在30%左右,仍有可观发展空间。根据LEDinside的预测,2016年全球LED照明市场规模将达到296亿美元,到2017年有望达到331亿美元,市场渗透率将超52%。2015年中国大陆LED封装市场规模为88亿美元,同比增长为2%。而2016年照明厂商回补库存的需求出笼,预计2016年中国大陆LED封装市场规模为93亿美元,同比增长将达到5%。一般点间距越小,单位平方内所使用的灯珠的数量就越多,所以LED小间距市场的发展增加了LED灯珠的需求,目前小间距LED显示屏已进入市场成长期,据LEDinside的数据,2016年小间距LED消耗数量将达290亿颗粒,2021年小间距LED消耗将达1,898亿颗粒,年复合成长率高达46%,产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元,年复合成长率可达21%,小间距的爆发将进一步刺激灯珠的需求,LED行业集中度有望进一步加强,一些LED大厂终将收益。

户外屏、车用市场有望形成新的市场机会:据国家半导体照明工程研发及产业联盟秘书长吴玲的表述,2016年中国半导体照明产业产值预计可达5000亿元。目前具有高附加值、新的细分市场如智能照明、植物照明、UV-LED、IR-LED、光通讯、汽车照明等新兴市场已经成为行业热点。在户外显示屏方面,随着LED显示技术水平的不断提升,显示效果的不断增强,同时LED显示技术进步还大大的降低了运营商建屏成本,以及后期运营维护成本,所以LED显示屏成为户外传媒的新宠儿。同时户外显示屏高解析度、高密度化的趋势也逐渐兴起,平均间距从P10向P6以下进展,2008-2014年LED户外传媒屏市场规模年复合增长率达31.4%。预计户外LED的消耗数量将从2015年的936亿颗成长到2021年的2864亿颗,年复合成长率达20%。同时十三五规划指出,将大力发展新能源汽车产业,国产汽车厂商的市占率也会逐步提升,目前车用LED供应商主要为OSRAM、Lumileds、鸿利等。汽车照明市场崛起为LED厂商提供新的市场机会。

投资策略:随着LED行业供需改善以及行业集中度的提升,我们看好LED的长期发展前景,“大者恒大”的行业逻辑将使相关企业受益,因此我们重点推荐鸿利智汇,预计公司2016-2018年营收为为23.72/31.72/43.07亿元,归母净利润分别为2.67/3.70/5.08亿元,对应的EPS分别为0.40/0.55/0.76元,对应PE为38/28/20倍,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:产能增长过快风险、产品价格下跌风险、毛利率下滑的风险。