巨化股份:氟化工优质平台,PVDC、电子化学品将放量

投资要点:

1.氟化工优质平台,致冷剂龙头企业。从2013年起国内对致冷剂用途的R22施行配额生产,第二代致冷剂开始走向淘汰,如今第三代致冷剂HFCs管控已箭在弦上,公司拥有R134a、R125、R32的产能分别为每年6万吨、4万吨、2.2万吨,总产能居国内龙头地位,其中,R134a规模处全球龙头地位,混配小包装致冷剂是国内第一位,一旦HFCs受到管控,甚至像R22那样配额生产,公司将大大受益于价格上涨,因此着重关注政策导向。含氟聚合物业务版块公司在向新品种、新用途、高端化拓展,今年已经开始盈利,进入了发力阶段,随着需求改善、环保趋严以及业内库存较低、副产氯化氢向好等因素的影响,涨价概率较大。

2.氯碱版块重点突破PVDC系列产品,目前公司产能全球第三,规划产能全球第一。随着PVDC国产化率的逐渐提高以及国内下游消费品种的增加,未来PVDC消费领域将不断拓展,消费量将保持较快增长。公司PVDC产量在2012年、2013年、2014年和2015年均占同期中国同类产品总产量的50%以上,目前名义产能3.8万吨(2.8万吨+5kt乳液+5kt共挤),居国内行业第一,世界第三,未来规划PVDC产能为100kt/a,这将丰富公司PVDC品种、拓展产品应用领域,未来将为公司创造良好的经济效益。

3.未来几年产业转移带来的国内12寸晶圆厂的大力建设,国内对湿电子化学品和气体的需求会大增,国产化必然将给本土企业带来巨大机会。公司全资子公司凯圣公司在湿电子化学品方面布局,博瑞电子进入电子特气领域,未来必将受益于集成电路产业向国内的转移。

4.盈利预测:预计公司2016-2018年EPS为0.05、0.17、0.48元,首次覆盖给予“买入”评级。

5.风险提示:致冷剂政策管控时限不及预期;食品包装材料产能释放不及预期;电子化学品市场推广不及预期。