掌趣科技:业绩符合预期,内生与并购增长稳健;强力买入

与预测不一致的方面

掌趣科技公布了2013年前三个季度业绩,净利润同比增长78.6%,符合公司此前业绩增长指引70-90%以及我们对2013年全年的预测(占全年净利润预测的58%)。2013年三季度净利润为人民币4,670万元,同比增长140%。要点:(1)手游:一至三季度收入人民币1.49亿元,同比增长21%。我们估测三季度功能机游戏收入同比下滑15%左右,而智能机游戏收入则超过了人民币2,000万元(上半年人民币2,600万元)。掌趣在三季度没有推出任何主要的新手游,《石器时代OL》依然是该业务的主要推动力。我们认为掌趣正在潜在地从功能机游戏企业向智能机游戏企业转型。(2)页游:一至三季度收入为人民币7,600万元,同比增长161%。剔除动网先锋的收入贡献,该业务年初至今的内生增幅仅为9%。这主要是由于掌趣正在将页游资源转移至动网先锋,7月份收购动网先锋的交易完成后,它已经成为了公司页游业务的主体。(3)净利润增长:剔除动网先锋的净利润贡献后,我们估测三季度公司的内生增速从2013年上半年的41%显著提升至了54%,这表明公司内生增长稳健,主要是受到了智能机游戏业务的收入增长与利润率扩张的推动。

投资影响

我们认为掌趣科技公司正逐步发展为中国领先的手游企业,强劲的内生业务及并购双轮驱动未来增长。我们将2013-2016年每股盈利预测下调8%-9%以反映功能机业务弱于预期,并相应地将基于PEG的12个月目标价格从人民币37.51元下调至34.60元。维持强力买入。主要风险:智能机业务收入低于预期。