2017年食品饮料行业投资策略报告:重点关注业绩高增长和管理层变革下的投资机会

投资要点:

2016年行业回顾。2016年,受益于渠道库存持续消化、消费升级加快、猪肉价格上涨以及货币宽松等因素刺激,食品饮料行业整体实现稳定增长,前三季度营收和净利润双增的子行业有6个。从市场表现来看,截至11月18日,食品饮料板块上涨8.18%,位居所有板块的第一名,同期上证综指下跌9.79%。其中涨幅居前的子行业包括白酒、肉制品和软饮料。从基金配置情况来看,截至三季度末,基金的股票投资市值中食品饮料的配置比例为1.70%,同比提高0.16 pct,环比降低1.53 pct,处于历史低位。

2017年行业展望。从2016年底行业经济指标来看,全球食品饮料行业基本面有所好转。据联合国粮农组织披露数据显示,截至2016年10月,全球食品价格指数同比上涨6.55%,上升趋势显著;且国内食品饮料行业景气度和食品CPI也有抬头迹象。我们预计,随着消费升级的持续,2017年我国食品饮料行业有望延续稳定增长,部分子行业具有较大的投资机会。

白酒:行业复苏有望延续,收益确定性较高。经过3年消化,2015年底白酒行业前期库存已降至合理水平。且在商务消费和政务消费双重拉动下,中高端白酒率先实现复苏,茅台和五粮液价格持续上涨,白酒板块走出了一波普涨行情。我们预计,受益于消费升级的持续,2017年白酒行业整体仍能延续复苏态势,但行业内分化现象会更加明显。

乳制品:原奶及婴幼儿奶粉行业迎来周期性拐点。(1)原奶:受益于库存消化、主要出口国产能收缩、需求稳定回升等因素,国际原奶价格已呈现出上涨趋势;截至11月1日,GDT全脂奶粉和脱脂奶粉拍卖价同比上涨15.42%和35.20%。但考虑到国外价格传导至国内需要一定时间,我们预计,国内奶价的上涨趋势将有望于2017年显现。(2)婴幼儿奶粉:2016年11月16日,国家食药总局发布了婴幼儿奶粉注册制配套方案,标志着注册制正式开始施行。我们预计,2017年国内婴幼儿奶粉行业生产企业有望大幅缩减,同时来自于海淘和进口奶粉的冲击也有望降低,行业发展将步入正轨。

保健品:运动营养和体重管理细分行业有望迎来黄金发展期。2014年前,我国保健食品保持着高速增长,近几年由于基数抬高,增速有所趋缓。我们预计,未来五年增速有望保持在10%-15%水平。据Euromonitor数据显示,2014年保健品大类中运动营养产品和体重管理产品占比仅为0.24%和4.8%,尚属于蓝海市场。我们认为,随着健身健美和肥胖人群数量增多,未来上述两行业增长有望加快。

休闲食品:互联网时代下电商渠道有望维持高增长。截至2015年底,我国网购规模已增长至3.83万亿;未来随着移动网购渗透率提升以及三四线城市潜力释放,仍有望保持15%以上的增速。休闲食品由于具备包装物体重小、配送无需冷链运输、保质期相对较长以及产品不易损坏等优势,近几年在电商渠道获得了高速发展。今年双11,三只松鼠和百草味全天销售额实现5.08亿和2.52亿,同比高增90.98%和61.54%。考虑到目前休闲食品电商销售额占比仅为5%,我们认为未来休闲食品电商仍有较大增长潜力。

2017年投资策略及行业评级:维持行业“推荐”评级。综上所述,我们认为:白酒行业明年在维持复苏态势的基础上个股分化有望加大,建议关注管理机制改革效果凸显,后继增长有望加快的企业;乳制品行业中原奶和婴幼儿奶粉行业迎来周期性拐点,部分企业有望迎来戴维斯双击;保健品行业中,运动营养和体重管理细分行业目前仍是蓝海市场,未来增长有望加快;休闲食品电商行业有望继续维持高速增长。因此,我们维持食品饮料行业“推荐”评级。重点推荐两类企业:(1)业绩高增长企业,如西王食品(000639)和梅花生物(600873);(2)管理层变革企业,如泸州老窖(000568)和承德露露(000848)。

风险提示:食品安全风险,宏观经济低迷,市场拓展不达预期。