要点
今天,债市出现较大调整,各种指标显示市场资金面持续偏紧,隔夜Shibor自11月9日以来持续上行,央行公开市场操作也已经连续四日净回笼,银行间质押回购利率与同业存放利率近期也明显上升。
如何理解这个现象?这是短期因素扰动,还是有基本面因素制约?未来利率将是何种走势?在11月14日的金融数据点评中,我们提出《宽信用拐点在路上》。近期,市场资金面日趋紧张,印证了我们的观点。展望未来,我们继续重申宽信用拐点在路上,三大支柱支撑利率易上难下。
但是受制于金融周期或将迎来拐点的压力,中国暂不具备直接上调法定利率的可能性,更多的是体现为市场利率波动中枢上行,但幅度会受增长基本面的制约。从结构的角度看,综合贬值和增长压力的影响,相对而言,短端利率波动中枢上行的幅度,可能会大于长端利率,使得收益率曲线或进一步平坦。
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