宏观研究月报:生产企稳存隐忧,个税改革进程加快

上海将在自贸区内发行地方债,拓展境外人民币投资渠道:上海市财政部财政局发布《2016年上海市政府自贸区债券招标发行规则》以及《2016年上海市政府自贸区债券招标发行兑付办法》,上海自贸区内发行地方政府债券的试点即将启动。上海自贸区内发行地方政府债券的试点即将启动。根据《上海市财政改革与发展“十三五”规划》,上海市将探索面向区内和境外机构投资者发行本市地方政府债券,这表示境外机构投资者很可能通过自由贸易账户投资这一债券品种。即将试点发行的债券是自贸区内发行的首批地方债,该试点的交易场所、承销团成员和潜在投资者具有高度国际化的特点。自贸区内发行地方政府债券,拓宽了境外人民币回流的渠道,强化境外人民币的投资功能,从而加速人民币国际化。

国内数据点评:10月信贷社融数据大幅回落,除季节性因素外,体现了房产调控与金融监管共同发力的效果:1)房贷出现回落,主因地产限购;2)债券融资回落,主因地产融资政策收紧;3)表外融资放缓,主因金融监管加强。预计以上三大趋势还将持续,信贷和社融数据可能继续承压。但PPP加速落地和PMI短期向好,可能加大融资需求,缓解信贷和社融的下行压力。10月CPI同比上涨2.1%,同比小幅回升。PPI继续大涨,同比上升至1.2%。10月蔬菜和猪肉价格环比均下降,但去年低基数带动CPI同比仍小幅上行。原材料价格全面上涨,是带动PPI同比上涨的主要因素。预计四季度CPI将继续保持小幅上扬,但仍维持2%区间,PPI将继续保持上行。

国土部推进低效用地再开发,鼓励社会资本参与改造开发:11月24日,国土资源部发布《深入推进城镇化低效用地再开发的指导意见》,主要介绍了针对城镇低效用地再开发的目标、激励措施和保障措施等。城镇低效用地盘活利用潜力巨大,但目前开发进展较慢,这是因为土地权利关系复杂,部分土地历史遗留问题多,以及激励措施不够,社会资本参与积极性不高。《指导意见》的推出将为被改造地块单位和个人提供分享改造开发产生的土地增值收益的多种方式,平衡政府、改造方、土地权利人等各方利益。城镇化低效用地再开发将增加土地供应,进而缓解部分一、二线城市房地产市场的压力。

风险提示:(1)去产能仍在继续,固定资产投资能否持续上行需要谨慎观察。(2)美国新任总统Donald Trump的政策调整,美联储加息仍然存在变数。