欢聚时代:新举措带动2017年增长

欢聚时代报告16年3季度业绩,其中收入符合预期,而由于成本低于预期,非一般公认会计准则下盈利高于预测,主要得益于网络游戏直播和教育方面采取的新举措发挥优势。公司将YY 音乐、在线约会、虎牙和其他应用重新划入流媒体直播业务,3季度同比增长约55%。我们预计市场需要一些时间来理解新业务分类,特别是公司旗下音乐业务的表现,该业务贡献了超过50%的收入。维持买入评级和目标价不变。

网络游戏直播力求在2017年达到收支平衡

公司预计虎牙将在2016年12月达到现金流平衡,到2017年达到收支平衡或微有盈利。鉴于网络游戏直播领域的竞争依然激烈,我们认为这对市场是个积极信号。

我们预测,游戏直播收入在2016和17年将分别同比增长97%和62%,占总收入的9%和12%。

业务模式得到证实,流媒体直播内容丰富

基于长期的运营经验,欢聚时代将流媒体直播内容从YY 音乐扩展到在线约会、游戏直播和其他新领域。我们预计在线直播和虎牙将成为2017年新的增长驱动力,而主力音乐业务依然在付费用户转换率的支持下保持稳健增长。

不同于游戏直播,我们预测在线约会2017年将同比增长60%,紧随其后的音乐和娱乐业务同比增长40%。

评级面临的主要风险

游戏直播领域竞争日趋激烈,较难看出何时能够达到收支平衡。

由于用户口味和偏好瞬息万变,付费用户转换率或低于市场预期。

估值

维持买入评级,目标价61.00美元。估值基于0.8倍市盈增长率,其中2017年预期每股收益4.96美元,3年期非一般公认会计准则下盈利增速为15%(之前为17%)。我们对估值折让20%,理由是激烈竞争下用户数量增长缓慢。