郑煤机:煤机龙头业绩有望触底回暖,开辟汽车零部件第二主业

受益煤价上涨,煤机企业现金流好转:受供给侧改革的影响,煤价从今年4月份开始逐步企稳回升,煤炭企业经营现金流和营收情况都得到了很大改善,为增加固定资产投入奠定了基础。由于煤炭设备投资高峰在2010-2012年,按照平均使用寿命5-7年计算,未来几年,行业将会有很大的更换需求。同时,煤机行业自身也完成了供给侧收缩,部分企业在过去几年相继关停,行业集中度提升,为剩余企业的发展预留了更好的弹性。

液压支架龙头,市占率有望进一步提升:公司是国内液压支架龙头,根据2015年报,公司液压支架国内市场占有率30%,高端产品达60%,产销量位居世界第一,且已经实现对美国的出口。根据公告,公司2015年净利润率只有0.2%,随着上游回暖带来的财务费用和资产减值损失减少,净利率有望大幅增长。公司2016年3季度净利润已经触底回升,相比去年同期增长186.58%。我们预计液压支架每年的市场空间超过150亿元,公司的市场占有率还有望进一步提升。

切入汽车零部件万亿市场,开辟第二主业:公司近期公告,郑煤机拟以22亿元对价收购亚新科旗下6家汽车零部件公司(股权比例均超过50%),标的公司质地优秀,与一汽集团、一汽大众、玉柴集团、康明斯、中国重汽、潍柴动力等优质客户有长期稳定的合作关系。6家标的公司业绩平稳,2013-2015年分别实现净利润2.28、2.26、2.33亿元,有助于公司平滑煤机行业的周期性波动风险。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价8.50元。我们预计公司2016-2018年的净利润增速分别为1309.7%、11.8%、14.8%,对应EPS(考虑本次定增后并表的影响):0.34元、0.38元、0.44元。

风险提示:煤机行业持续下滑,汽车零部件业务不达预期。