利率市场交易策略:调整渐弱,但仍需等待

主要观点:

宏观基本面:价格回升销售加快,共助工业利润持续向好

10月份,规模以上工业企业实现利润总额6161亿元,同比增长9.8%,增速比9月份加快2.1个百分点。10月份工业企业利润增速明显好于9月份,主要原因在于销售的加快和价格的上涨。其次10月PMI超预期回升在生产端和需求端带动工业利润稳定回升。而从行业来看,化工、煤炭和通用设备等行业利润增长较为明显,对整个工业利润增速的回升贡献较大。综合来看,10月份工业企业效益稳中有升,去产能、去杠杆、降成本成果显著,化解过剩产能的目标也得以稳步推进,工业结构也在不断优化。经济将延续“底部徘徊”的阶段不变,但边际改善的趋势愈加明显。

资金面跟踪:央行克制投放,资金稳中偏紧

上周央行共计进行了9000亿逆回购操作,且上周有500亿国库定存现金以及8600亿逆回购到期,全周净投放400亿元。年末时点日益临近,资金始终偏紧,央行方面也是加大公开市场操作力度来支援流动性,满足市场对资金的需求。但面对大量到期的逆回购,央行的放松力度始终是克制的,在资金紧势稍有好转时,立马转为了净回笼。因此由于上周最后两天的净回笼,全周净投放的额度也仅为400亿元。对外人民币加速贬值,资本外流加剧;对内资产泡沫丛生,通胀压力再起,央行面临内外夹击的局面下其操作风格也是偏中性谨慎的。预计未来央行保持流动性适度充裕的态度不变,在年末资金惯性收紧的背景下,未来资金面恐维持稳中偏紧。

利率产品:弱势震荡

上周国债收益率上下波动,其中3年期的涨幅较大。以国开债为代表的政策性金融债收益率短端向下,中长端窄幅震荡。成交量为26978.87亿元,较前一周小幅上升224.73亿元。

债市走势预判:调整渐弱,但仍需等待

年底的债市在经济回暖、通胀再起、资金偏紧以及特朗普当选引发海外债券抛售潮等多重利空冲击下出现了剧烈的调整,10年期国债一度重新回到了2.9的历史高位。上周债市虽整体的调整格局不变,但调整的幅度已明显下降,并有趋稳的迹象。不过从目前看来,仍不可掉以轻心。虽然特朗普的黑天鹅冲击逐步平息,但12月的加息已几成定局,人民币贬值压力不减。并且我们预计由于基数的影响,通胀的高位将持续到明年1月,而央行当前的克制投放态度使得年底本易偏紧的资金面恐难放松。经济愈发明显的边际改善趋势也将制约债市进一步表现。因此,我们认为在种种压力下,债市盘整格局将延续,仍需蛰伏,可关注加息落地后,通胀回落,年底年初配置行情的窗口机会。