蓝盾股份事件点评:现金并购满泰科技,切入工控信息安全

投资要点:

现金收购增厚公司业绩,同时约定二级市场回购公司股票,公司股价安全边际高公司27日晚发布公告,拟通过支付现金的方式出资人民币5.82亿元收购深圳市满泰科技发展有限公司60%的股权。满泰科技承诺2016-2019年业绩分别不低于5,500万元、7,100万元、9,100万元和11,600万元,此举将明确增厚公司业绩。同时公司和满泰科技原股东约定三期支付方式:第一期20%现金价款协议签署后10日内缴清;第二期30%现金价款在标的资产交割完毕后10日内缴清;第三期50%现金价款在第二期价款支付完毕后90日内起缴清。同时公司与股东之一的瑞兴达投资约定:共同开立共管账户托管公司支付其的第三期价款约2.18亿元。并在公司将第三期现金对价支付至与瑞兴达投资共管账户之日起180日内,由瑞兴达投资在二级市场择机购买公司的股票。结合公司2016年发行股份募集配套资金新增股份的发行价格为13.04元/股,我们认为公司当前股价具备较大的安全边际。

通过切入水行业综合自动化,提前布局工控信息安全满泰科技是国内领先的水行业综合自动化及信息化整体解决方案提供商。业务主要包括新建水电站和泵闸站自动化建设、病险水闸除险、山洪灾害预警等。结合工信部在今年11月3日发布了《工业控制系统信息安全防护指南》,明确对工业控制系统的系统边界等安全提出行业性规范指导。以及人大常委11月7日通过的《中华人民共和国网络安全法》,明确要求类似能源、水利等关键信息基础设施,需要在网络安全等级保护制度的基础上,实行重点保护。我们认为通过并购满泰科技,将与公司主营信息安全业务协同,提前布局切入工控信息安全,带来新的增长点。

维持公司长期具备成长性的积极看法,且当前估值相对合理公司业绩继续保持稳健快速成长,年初中标的广东省基层医疗卫生机构管理信息系统项目将为公司今明两年业绩持续增长提供保障,且对应当前PE约为41倍,如果不考虑公司近年做的外延并购,仅仅考虑公司主营安全集成和安全产品的利润在2008-2015年间的复合增速约为33.44%,公司PEG已经处于相对合理区间。

盈利预测和投资评级:维持买入评级出于审慎原则暂未考虑并购标的对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018年摊薄后PE分别为40.84、32.57和27.58倍,继续维持买入评级。

风险提示:1)公司订单业绩确认的时间点的风险,2)行业发展不及预期,3)子公司业绩发展不及预期