元征科技:回归本源,开启新的一页

汽车后市场:黄金时代来临,元征科技大有可为。

随着改革开放以来居民购买力的提升,汽车产业经历了2000~2010年的黄金十年,截至2016年,我国民用汽车保有量已经逼近2亿大关,以此带来的一列社会问题使得政府采取一系列政策限制汽车保有量的过快增长,我们预计现在及未来几年,我国汽车保有量增速将降低并趋于稳定,产业链重点将由前端的新车销售转向汽车市场,其中维修保养在利益链中所占份额最高,大批企业致力于汽车后市场的维修保养领域,用时,根据目前我国大多数驾驶者的消费习惯,对于4年以上的汽车,其保养维修需求不断增长,而目前我国正处于转变的关键风口,故我们判断汽车后市场中的维修保养版块将率先发力,元征科技作为汽车故障诊断仪行业的领军企业,将大有可为。

战略转型:布局全产业链,最有潜力的车联网平台级公司。

元征科技作为一家在汽车故障诊断仪行业领域的传统公司,在我国市场占有率达70%,在全球市场占有率达到50%。在进入行业的20年里,积累了市场上95%车型的私有协议,包括200多个品牌的3000余款车型和100万以上的系统类型,匹配率和识别率目前在市场上居于绝对领先地位,为元征科技转型车联网企业奠定了独一无二的基础。2013年公司宣布转型车联网,经过两年的车联网布局,元征的车联网业务基本成型,凭借20年从事诊断仪业务所积累的高达的95%车型协议,成为目前市场上唯一能够获取整车数据的企业。目前来看是最有潜力成为下一代的车联网平台的企业。经过此次试水,公司总结了前期的战略失误,明确了市场预期,找到了正确的toB端的商业模式,一旦逻辑成立,过往3年的研发基础与车联网布局,将成为元征科技变革的开始,并帮助企业寻找到正确的发展方向。

战略回归:聚焦toB端,布局多元化产品。

传统的toC端的商业模式对用户显性价值不明显,且获客成本太高,导致自转型以来连年亏损,投入产出比不经济。元征科技今年开始逐步暂停toC业务,回归主业汽车故障诊断仪,从重卡版、DIY版、乘用车版、技师端多元化布局产品,今年有望扭亏为盈。同时,经过三年的车联网布局,元征的车联网业务基本成型,凭借20年从事诊断仪业务所积累的高达的90%车型协议,元征成为目前市场上唯一能够获取整车数据的企业。目前来看是最有潜力成为下一代的车联网平台。一旦逻辑成立,此次转型将成为元征科技变革的开始,并帮助企业寻找到正确的发展方向。

投资建议。

我们预测,2016-2018年公司的收入增速为10%、18%、16%,净利润增速分别为-114%(反转)、403%、134%,对应的EPS分别为0.04港币、0.22港币、0.50港币,目前市盈率约为2017年37倍,2018年16倍。

考虑到在中国,公司行业的龙头地位以及未来汽车与大数据市场的巨大机会,我们给予增持的投资评级,合理估值10元。

风险提示。

新产品销量不达预期,竞争压力,美国加息可能带来的系统性风险。