A股策略观点更新周报:谨慎前行

维持短期内将高位震荡,上证3300难到的判断,认为从估值、盈利和政策的角度出发,短期风格切换的概率比较小。

上证指数周线连续七连阳,上周五收于3261.94点,周跌幅2.16%;创业板指数收于2167.53点,周涨幅0.44%,中小板指数收于6921.69点,周跌幅为0.11%。中信一级行业中,涨幅居前的是家电、银行、建筑,跌幅居前的是电子元器件、建材、餐饮旅游。

经济面跟踪,我们发现经济总体保持平稳增长。经济总体保持平稳增长,多数行业景气度上升。特朗普当选引发铁矿石、钢材、有色金属价格大幅震荡。限购令初见成效,房地产销售增速放缓,制造业增速继续提升。中观层面上,工程机械、汽车增速放缓。

资金面跟踪,我们发现资金面延续紧平衡。前段时间央行在回笼资金,在资金面有些紧张以后,央行调低了回笼的额度,后来开始净投放。而净投放一段时间后,资金面紧张局面有所缓解,央行就又开始净回笼,央行有意维持稳中偏紧的态度显露。

海外跟踪,美联储12月加息基本成定局。美联储在11月24日北京时间凌晨三点公布了FOMC 11月货币政策会议纪要。纪要显示多委员认为相对迅速的加息是比较合适的,还有官员认为12月加息对美联储的信誉比较重要,有官员认为美联储应该在11月会议就加息25个基点。我们此前就从美国经济,耶伦的最新谈话以及特朗普的影响三方面出发,认为12月加息是大概率事件。

重要事件方面,深港通将于12月5日正式开通、定增监管或加强。(1)深港通将于12月5日正式开通。港股通的标的已经发布。深交所公布的港股通股票有417只,香港联交所同日公布的深股通股票共881只。首批参与开通港股通交易权限的会员等交易参与人也已经公布。,深港通开通有利于券商以及深市特有稀缺品种,中药、白酒、军工板块等。2)定增监管或加强。有关于“非公开发行要被取消”的传闻,我们认为该传闻不可信,没有任何渠道可以验证该条消息;还有关于“定增监管要加强”的传闻,我们认为这个还是有可能的,且有一些迹象。 上证综指周线已经连续七连阳。我们从盈利、无风险利率、风险溢价三个角度来看市场。首先,盈利方面,市场盈利三季度出现改善。全部A股2016三季报实现净利润同比增速1.87%,剔除银行、石油石化后净利润同比增速3.89%,较16Q1和16Q2均有所增加。16三季报向好与去年同期基数较低以及PPI转正有关系。PPI在持续上升,地产调控影响具有滞后性以及基建投资力度加大,料四季度盈利尚可。无风险利率方面,货币政策维持稳中偏紧;利率中枢已经下行,现在利率向上有难度,向下空间不大,预期中期区间震荡为主。风险偏好方面,供给侧改革与国企改革积极推进,而美联储12月加息基本成定局,市场风险偏好已经有所回升。可见上证近期的上涨还是有盈利和风险溢价提升做支撑的。但是考虑到利好已经基本price in,现在的点位抛售压力也较大,12月大小非解禁压力也较大,我们维持短期内将高位震荡,3300难到的判断。

在上证综指周线已经连续七连阳的同时,中小板指和创业板指已经盘整了近4个月。而本周创业板有点躁动,有人会猜测会不会存在风格切换。我们认为年底不会有风格切换。首先,从估值角度来看,全部主板(剔除中小企业板)的市盈率截止本周五为18.29,而创业板的市盈率为68.04;其次,从盈利的角度出发,主板部分行业随着PPI的提升盈利有望持续向好,而创业板的高盈利难以持续,内生增长疲弱,外延式并购持续性差。最后,从政策的角度出发,现在的政策,不过是国企改革,供给侧改革,一带一路,都是利好传统行业的。综上,我们认为短期风格切换的可能比较小。