建筑材料行业2017年度投资策略:水泥区域性改善,地产后市场景气

核心观点:

建筑建材行业在去产能、供给侧改革的大背景下亦有新机遇。我们认为未来随着水泥行业去产能进程深入,基础建设投资提速,水泥行业区域内供给格局将得到进一步改善;受家装市场景气上升及居民消费结构升级提振,消费建材的龙头公司将继续保持高速成长。

板块指数微跌,行业趋势转好。2016年初至今,中信建材行业指数下跌2.12%,在29个子行业中表现位列第7位。今年前三季度,行业营收1873.34亿元,同比增长2.82%,营业利润169.75亿元,同比增长42.77%,经营状况逐季好转。

水泥行业触底回升,区域改善值得关注。受今年来地产周期回暖和基建投资加码等需求端的改善,叠加行业协同自律、区域整合、环保限产及错峰生产等供给侧的调控带来的有利影响,水泥行业产量和价格均较去年同期有明显的回升,1-10月份水泥产量19.9亿吨,同比增长2.2%,全国均价较年初涨幅近30%,行业经营状况同比大幅改善。区域性景气度的改善值得重视,地区建设发展机会带动的需求增加和行业整合、产能去化、错峰生产等供给侧改革,将对区域内的水泥企业发展经营带来新机遇。

消费建材业绩高增,景气防御价值显现。首先,消费建材行业景气延续具备穿越周期条件:2016年房地产市场回暖,新房销售带动地产后市场家装需求,消费建材领域景气度提升;中长期来看,尽管地产周期进入政策收紧调控阶段,然而巨大的住宅存量规模将对消费建材的需求释放提供可持续保障,对冲地产进入下行周期对需求端带来的利空,消费建材行业对周期波动具备防御性。其二,消费升级将加快行业集中整合,利好细分领域龙头:消费者对于家居环境日益增长的改善型需求,增强了装饰建材的消费品属性,市场快速向行业中注重品牌建设、产品质量、配套服务和研发创新的优势企业集中,行业龙头的市场份额逐渐增加,业绩增速领先行业平均水平,“大行业小龙头”具备高成长潜力。

推荐标的:冀东水泥;东方雨虹;伟星新材;兔宝宝。

风险提示:(1)房地产投资回落,去产能不达预期;(2)房地产周期下行,家装市场增长放缓;(3)原材料价格上涨,成品价格下跌。