广东鸿图:业绩释放、激励到位,铝合金压铸龙头腾飞

事件:近期,我们对公司进行了调研。

推荐逻辑:产能利用率快速提升,主业高增长,预计16年公司整体主业增速超过40%。横纵发展构建多元化产品体系,横向收购四维尔、纵向延伸整车企业,在客户资源形成互补协同,并加快铝合金车身结构件产品的开发进展。持股计划与限制性股票环环相扣,目前股价接近持股成本价。公司作为粤科金融唯一上市公司平台,有望承接大股东优质资产。

产能利用率提升,助力国内铝合金压铸龙头业绩释放。公司是国内压铸行业的龙头企业,华南地区规模最大的精密铝合金压铸件专业生产企业,现有高要、南通、武汉三个工厂,高要工厂订单饱满,南通工厂15年开始扭亏为盈,今年上半年实现营收3.5亿元,归母净利1812万元,我们预计下半年南通工厂将会继续表现高增长态势,全年营收8亿元左右,增速40%,明年营收增速在25-30%,武汉工厂上半年亏损1520万元,渡过试产调试阶段后,我们预计明年开始实现盈亏平衡。

横纵发展构建多元化产品体系,横向收购四维尔,其客户主要以欧系车为主,鸿图主业客户以克莱斯勒、通用、日产、本田等美系、日系车厂为主,收购完成后,双方在客户资源方面形成互补协同优势;纵向延伸下游整车企业,将加快公司铝合金车身结构件产品的开发进展。

持股计划与限制性股票环环相扣,员工激励落实到位,公司第一期员工持股计划成本价23.56元,2017年4月份解锁,限制性股票激励有望2017年5月开始实施。唯一上市公司平台承接大股东优质资产,大股东粤科金融资源丰富,投资实力卓越,公司作为粤科金融唯一控股的A股上市公司,我们认为上市公司将作为粤科金融做大做强的重要支点,承接优质资产。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.77元、1.58元、1.81元,收购四维尔摊薄后EPS分别为0.77元、1.11元和1.27元,对应动态市盈率为32倍、22倍和19倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:武汉工厂扭亏进度或不及预期;收购重组推进不及预期或失败的风险;并购企业并表时间或不及预期、业绩实现或不及承诺;铝合金渗透率增速或不及预期的风险。