高送转专题报告:“高送转”逻辑、特征以及核心组合

2016年报“高送转”预披露正式开启,永和智控和天龙集团成为率先预披露的两只股票。17日晚间,部分上市公司的控股股东及实际控制人提出高送转预案:永和智控(002795)拟10转10派5,天龙集团(300063)拟10转15派0.5。

过去两年“高送转”股票主要分布在中小板和创业板,行业上以机械、化工、医药、电气设备和TMT为主。“高送转”是指上市公司送红股和资本公积金转增股票比例较大。本文定义“高送转”为送转股(送红股和转增股)比例大于或等于1。我们统计了2014和2015年报实施送转股的上市公司(共1099家),其中高送转公司共有637家,2014年和2015年分别有302家和335家。综合来看,73.5%的高送转公司集中在中小板和创业板。从行业来看,机械设备、化工和医药是2015年集中度最高的行业,分别占比11%、10%和9%。电气设备和TMT行业占比也较高。

“高送转”之所以在成为投资主题中必关注的一块,其中的原因有以下两点:1)高送转公司通过送转股票向市场传递未来业绩将保持高增长的积极信号。2)高送转公司通过送转股降低公司股价,提高股票流动性。数据上看,我们确实也能找到相关证据:“高送转”股票在下一年的业绩表现要比“非高送转”股票(送转股比例小于1)要好,ROE下降的幅度相对较小。同时,“高送转”股票在下一年的日均成交额上升的幅度要比“非高送转”股票大。

从超额收益来看,一季度末、二季度中、四季度是高送转行情的高峰期。我们统计了高送转概念指数相对万得全A和创业板指数的超额收益率,我们发现高送转行情主要集中在每年的一季度末(3月)、二季度中(5月-6月)和四季度(10月开始)。

“高送转”股票的五个主要特征,成为我们构建“高送转”组合的主要参考因素。从过去两年(报告期为2014和2015年报)实施送转股的数据来看,按照“高送转”为送转股比例大于或等于1的定义,通过比较“高转送”和“非高转送”股票,我们发现“高转送”股票具有明显的五个主要特征:1)每股资金公积和未分配利润较大;2)股价较高;3)股本较小;4)业绩较好,且成长性高;5)上市时间较新,且历史上未实施过高送转。

构建组合,我们筛选出了42只“高送转”潜在标的。设置标准:1)每股资金公积和未分配利润加总≥4.5元;2)股价≥50元;3)股本≤6亿股;4)业绩较好,且高增长性,净利润增速≥9.5%,EPS≥0.3元/股;5)2013年以来上市,且历史上未实施过高送转的;6)再则我们剔掉近2个月涨幅过高的股票(股价涨幅>90%)。

由此,我们构建的“高送转”组合分别是:柳州医药(603368)/凯龙股份(002783)/火炬电子(603678)/全志科技(300458)/新易盛(300502)/微光股份(002801)/奥马电器(002668)/苏州设计(300500)/苏奥传感(300507)/坚朗五金(002791)/山东华鹏(603021)等,具体名单见表格。