环保公用行业周报:污水处理“十三五”规划发布,引爆污泥、黑臭治理市场

本周国内主要指数表现平淡,万得全A指数涨幅0.20%,沪深300指数涨幅0.01%。行业板块方面,申万公用事业板块涨幅0.49%,优于万得全A指数和沪深300指数,在28个申万一级行业中排第13名。年内公用事业板块涨幅弱于大盘。从年初至今,公用事业行业涨幅-14.45%,在28个申万一级行业中排第23名。同期万得全A指数涨幅-8.81%,沪深300指数涨幅-8.40%,行业跑输大盘幅度分别为-5.64%、-6.04%。

污水处理“十三五”规划发布,引爆污泥与黑臭水体治理大市场。2016年11月17日,发改委、住建部共同发布《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”),针对“十三五”期间城镇水污染治理做出全面规划,总投资达5828亿元。通过对比污水处理“十二五”规划,我们的观点如下:

城镇污水处理市场近乎饱和,总投资或低于“十二五”:主要原因是“十二五”期间我国城镇镇生活污水处理能力新增9200万立方米/日,远超规划4569万立方米/日,导致城镇污水处理市场几乎饱和。我们认为未来有潜力的市场主要有:黑臭水体治理、污泥处理等。

黑臭水体治理目前正处于爆发期:“十三五”期间仅控源截污涉及的设施建设规划投资约1700亿元。2015年底黑臭水体摸底工作完成,全国上报的黑臭水体有1961个。截至16年9月30日,黑臭水体仅96个完成治理,占比4.94%,约350个黑臭水体定于2017年底完成,从监管严格程度来看,未来三年将是黑臭水体治理的爆发期。

污泥市场空间大:我国目前城镇污泥处理率不到30%,根据征求意见稿,到2020年城市、县城污泥无害化处理率将达90%、70%,污泥处理公司将迎来发展良机,城镇市场等污泥量大的地区首当其冲。

本周环保行业订单持续增长:聚光科技签署《黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程项目PPP合同》,拟出资10亿元,长青集团签署《河南省周口市川汇区生物质热电联产项目投资合作框架协议》,投资总额约5.2亿元,环能科技以单价1.956元/m3签订黑臭水体综合治理服务项目,每年收入约3659万元,运营服务期为3年。此外,碧水源、东方园林等十家公司拟共同投资设立北京中关村银行股份有限公司,总注册资本40亿元。

寻找低估值与中等市值成长股。

目前市场环保股的估值基本维持在16年40倍、17年33倍PE左右,按PEG估值体系来看基本已经反映了明年可能的业绩增速,因此从估值角度,我们认为板块走势以在估值中枢震荡为主。

在PPP的驱动下,环保公司的经营属性将由投资拉动加快向资产运营转变,环保公司在手PPP订单普遍数倍于当年收入,而这一部分除在短期内极大增厚公司收入、资产规模外,也使得中小规模的外延并购对公司财务结构的影响因素迅速降低。

对于大市值公司而言,收入保持长期高增长或并购较大体量公司不是易事,而对于中等市值与低估值的环保公司而言,PPP项目可以迅速增厚公司业绩,而PPP的经营属性又使公司具备稳定性,提高公司长期估值。对于较小的环保企业,如果不能迅速的将资产属性由工程转向运营,在经济下行过程中面临的风险与日俱增。

我们建议投资者配置低估值及中等市值的成长股。综合考虑公司估值、业绩成长性与细分行业发展现状,我们关注国祯环保、龙马环卫、中金环境、盈峰环境、清新环境、永清环保。