农林牧渔行业2016年第46周周报:通胀预期下,关注农业滞涨板块!重点推荐大宗农产品及禽链相关标的

一、本周观点

通胀预期下,关注农业滞涨板块!

1、通胀预期为农业A股投资创造市场环境。

关于通胀是否会来临,不是我们农业研究员所能解决的问题,我们能够回答的只有,如果通胀来了,那农业股又有什么表现。从历史走势来看,通胀走高的年份,一般都是农业超额收益率较高的年份。基于我们的理解框架,通胀是农产品需求的宏观表现。通胀上升之时,农产品做为上游原材料行业,提价动力充分,由价格的提升带来盈利的改善,推动板块超额收益的产生。这也是为何2015年CPI下行期间农业板块反而取得较高超额收益。2015年农业板块盈利的改善,是由畜牧业供给层面的收缩带来的,而非需求推动,所以当年与CPI走势没明显关联关系。若17年通胀预期升温,我们认为,过去几年CPI与农业板块的强关联关系很可能再次出现。通胀将是农业投资最好的宏观环境。

2、大宗农产品自身供求格局支撑价格上涨。

大宗农产品走势一直是安信农业的关注焦点,不少产品也将在17年进入其供求格局的扭转期。分品种来看:1)白糖:上涨已超两年,已在牛市中。国际白糖连续两个榨季减产,纽约原糖一度达到24美分。国内16/17榨季虽温和增产,但仍处于去库存阶段。加上甘蔗收购成本上升的支撑,糖价内外共振推动白糖有上冲7000元/吨的动力。

2)大豆:虽然美豆产量难超预期,但在目前全球大豆供应紧平衡下,任何不利的气候都将导致供求失衡,明年一季度还需持续关注南美大豆的生长情况。受此影响,豆粕的供需形势目前并未明朗。但油脂则有所不同。若不考虑200万吨菜油储备,则菜油在17年下半年也将进入去库存阶段。

3)棉花:国内棉花已经经过5年的持续减产,从15/16种植季起将进入去库存阶段。根据国际棉花咨询委员会(ICAC)的报告,2015/16年度全球棉花产需存在缺口之后,2016/17年度产不足需的格局依然存在。虽然国储棉仍有天量库存,但很明显,今年的抛储并没能压制市场对于至少为期两年去库存周期到来的期盼。预计棉花价格在17年有望上冲至19000-20000元/吨。

4)橡胶:天然橡胶总产量还处于增长趋势,但是天气异常和劳力不足导致产胶国本年度天胶产量几无增长。2016年天然橡胶零增长,但是国内以子午线轮胎为代表橡胶需求增长超预期。总量平衡,时间和空间结构上的短缺使得国内橡胶在17年二季度以前都将处于供应紧张态势,橡胶的快速上涨阶段还没到来。

3、猪肉、禽肉、海参等农产品的涨价周期均已到来。

随着季节性供应的减少,猪价有望在12月份开启双顶之路。引种受限下,禽肉的上涨只是时间问题。

上游父母代鸡苗价格已经一骑绝尘率先启动达到100元/套,预计毛鸡价格乐观在12月下旬,中性在春节前后也将开始新一轮上涨。而低迷多年的海参价格,在今年拉尼娜气候的影响下,环比涨幅已超60%。13年以来的投苗量下降,也将带来17年供求格局的根本好转。