2017年年度策略:抗通胀,买股票;先周期,后成长

投资要点:

事情正悄悄起变化:

今年以来,尤其是进入三季度之后,增长、物价、利润等指标均现好转,上市公司净利润也在三季度有较大幅提升。从微观层面上市公司看,利润增速好于营收增速主要来自涨价下毛利率的提升、营业税金和财务费用的下降。宏观层面,则来自于供需改善共振,其中,需求的改善来自于这两年宽松货币推动,供给端的好转则是这些年市场出清以及今年大力度的供给侧改革效果的显现。

内外环境兼备,国内经济或迎来新一轮起点

从1993-2000的下行周期,2000-2007的上行周期看,中国经济基本用7年完成一个上行或下行趋势。这轮周期下行始于4万亿之后的小高点2010年,从2010到2016,调整已持续了长达6年的时间,我们认为当前正站在或者即将站在下一轮上升的起点上,虽然从短期看回升趋势或有反复。其中, “一带一路”、人民币贬值下的出口提振、基建的持续发力、国企改革下的制度挖潜以及居民消费升级均是动力源泉。同时,特朗普上台,外部压力减轻,也为国内经济迎来更广阔空间。

复苏期,买股票

根据美林时钟,复苏阶段,经济上行,物价温和上升,企业盈利改善而又没有货币政策收紧之忧,此阶段由于股票对经济的弹性更大,其相对债券和现金具备明显超额收益,即股票>债券>现金>大宗商品。而从国内A股近10来年的走势看,其走势也与经济起伏相当一致,我们认为,在当前复苏的大背景下,股市或迎来良机。

策略:先周期,后成长,重改革

复苏阶段,价格上涨,盈利与估值修复共振,周期行业往往最先受益, 我们建议积极关注当前相对滞涨的交通运输、机械设备、非银金融等行业;同时,成长是永恒的主题,成长方面,我们建议关注消费升级和技术革新两条主线,其中消费升级方面主要包括体育、教育、医药等学乐安康美相关行业;技术创新方面主要体现在智能化和智慧化方面的物联网、VR、智能驾驶、5G等相关机会;此外,国企改革持续推进,第二批试点或迎来良机。

风险提示

宏观经济再度下行;汇率贬值超预期。