鱼跃医疗:收购中优医药,丰富医用临床领域

事件:公司公告拟以8.6亿元现金收购上海中优医药高科技股份有限公司61.62%的股份。

营销增长+产品丰富,业绩增速持续攀升。1)中优医药专注从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售,属于传染病防控与感染控制的细分领域。中优医药2014年、2015年营业收入分别为2.5亿元、2.8亿元,主要构成为手部与皮肤消毒产品、器械与物表消毒产品、消毒配套器材与系统,其中手部与皮肤消毒产品占营业收入75%左右。2)中优医药主要服务对象为国内外不同等级的医院,致力于医疗机构感染防控领域,以消毒产品和服务为基础,为客户提供感染控制和消毒隔离整体解决方案。中优医药研制生产了涵盖人体消毒剂、医疗器械消毒剂、环境物体消毒剂及消毒配套器材等领域400多个产品。3)中优医药2017年、2018年、2019年承诺净利润分别为9200万元、1.12亿元、1.42亿元,将增厚公司业绩。

医用临床领域外延再发力,上械之后再下一城。1)公司2015年以7亿元现金收购上械集团100%股权,大大丰富了公司在医用临床领域的产品线,有利于促进公司在医用高值耗材领域的迅速扩张;2)本次收购中优医药61.62%股份,是公司“家用医疗器械和医用高值耗材”这一战略方向的更进一步,公司通过不断外延将强化自己在器械领域的龙头地位,核心竞争优势将不断得到巩固。

完成员工持股计划,提高公司凝聚力。2016年内,公司向包括员工持股计划在内的八名投资者非公开发行股票8355万股,募集资金总额为25.6亿元。其中,公司包括上械集团在内的高管及核心管理和技术人员共计107人出资2.4亿认购,成为公司股东,将充分调动管理层和骨干员工的能动性,提高职工凝聚力和公司竞争力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS为0.75元、1.03元、1.38元,对应PE分别为46倍、33倍、25倍,公司内生快速增长,外延丰富产品线,作为器械领域龙头公司,资源整合能力大大优于行业平均水平,未来有望持续做大做强,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:上械整合或低于预期;收购进度或低于预期;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。