新湖期货宏观周报

10月CPI同比上涨2.1%,PPI同比上涨1.2%。CPI的回升主要受到鲜菜价格上涨的影响,部分服务价格同比涨幅的扩大也导致了CPI的连续走高,此外,去年同期基数效应也很低。展望后两个月,CPI仍将维持高位,预计将在2%附近。PPI的回升则继续受到生产资料行业去产能、低库存的影响。展望后2个月,尽管需求下滑但行政去产能仍将驱动生产资料价格重心的上移,叠加低基数效应的持续存在,PPI仍将进一步上升。目前来看,PPI对CPI的传导有限,未来仍将继续传导。物价的上升年内仍不会对政策形成紧缩压力。

10月出口与进口增速再度低预期,贸易继续维持顺差格局,尽管如此,但增速有所回升。出口增速的回升在于外需的好转,但全球贸易总量仍然萎缩。进口增速的好转在于内需的回升、低基数、价格因素。预计,在全球贸易格局下滑的大环境下,在全球量化宽松政策刺激后经济持续低迷的大背景下,我国的内外贸增速仍存在较大压力

10月信贷、社融低预期,M2增速超预期,即使考虑到债券发行的小幅增加,货币环境也继续偏紧。目前的实体经济环境,并不是在于货币供给不足,而在于需求不足,因而在资产价格泡沫连续爆发后,政策从稳增长转而控风险。展望后期,美联储加息预期将导致外汇占款连续下滑,限购限贷将导致信贷高位回落,后续债券增量的有限,通胀回升叠加控制资产泡沫,等等,这些均不利于信贷的回暖与政策的放松。政策需要财政发力。