中国互联网行业更新:盈利披露季中期应对市场担忧

我们收到许多投资者反馈,表达了对于众多互联网公司公布盈利后股价表现低迷的担忧,而这种担忧与业绩是否好于或低于预期无关。我们认为,1)本板块正处在发展周期的第二阶段,用户增速不再是带动收入增长的动力;2)投资者要求非常清晰地了解4季度乃至未来发展前景;3)需要一定时间来缩小投资者预期与公司前景之间的差距。

从行业角度来看,导致股价低迷的因素是什么——我们认为互联网板块的收入增速已经超越了用户增长阶段,目前正处于下一个阶段,要么是付费用户转换,亦或是加快取得收益。不同于PC领域,移动互联网拥有多种商业机遇,投资周期长于预期,需要一定时间才能取得成果(如O2O)。我们认为互联网公司在过去几年里应该已经积累了一定客户群体,而小型互联网公司要想从竞争对手手中抢夺新客户则会难上加难。网络游戏等等不同的子行业预计将保持正常的同比增速。2017年,借助收购取得部分增长的互联网公司增速将开始进入正常轨道,例如58.com(WUBA.US/美元32.50,买入)和携程(CTRIP.US/美元41.10,买入)。在现有客户群的基础上,互联网公司必须处理好如何通过新项目计划或现有业务升级等举措来拉动收入增长,从而缓解市场担忧。关于这一点我们已经在行业首份报告?中国互联网行业——2017年推荐‘WANT’?中探讨过。

众多知名公司16年3季度业绩未能达到市场预期——目前正处于盈利披露季中期,未来两周将有大量公司公布业绩。投资者总体持谨慎态度,由于市场一致预期有时对前景过于乐观或保守,因此投资者并不仅仅依赖于此。在已经公布业绩的公司中,我们认为投资者对于百度(BIDU.US/美元162.95,持有)和陌陌(MOMO.US/美元21.84,买入)持观望态度,特别是考虑到了季节因素在17年1季度对搜索和直播业务造成的不利影响。网络游戏中,网易(NTES.US/美元234.57,买入)手游收入连续下滑令人大感意外,而新推出的游戏?阴阳师?也未能在16年3季度带来实质贡献。我们认为阿里巴巴(BABA.S/美元92.99,买入)可以通过旗下参与度较高的平台来吸引并留住买家,在此基础上提高线下零售环节的整体运营效率以获得大量实现收益的机会,通过社交电子商务生态系统方面的优势支撑公司的长期表现。

未来前景——市场关注点将集中在下周三腾讯控股(0700.HK/港币200.00,买入)业绩公告上,我们预计公司收入和盈利状况大致符合一致预期,而市场将重点关注智能手机游戏增速。预计智能手机游戏收入环比增长6%、同比增长93%至102亿人民币,在手游JXMobile的带动下取得连续增长。对于京东(JD.US/美元24.04,买入),我们预计核心成交总额(不包括拍拍网)同比增长41%至1,560亿人民币,3季度直接销量和交易额同比分别增长45%和35%。唯品会(VIPS.US/美元13.54,买入)我们认为由于15年3季度收入修正后下调了6个百分点,受此影响市场预测的16年3季度同比增速有误。在我们看来市场已经充分预期到了唯品会16年4季度增速放缓。对于微博(WB.US/美元45.41,买入),预计市场将密切关注2017年前景,特别是在线视频和直播业务全面投入商业运营的时间点。携程在近期融资26亿美元后,公司的现金使用状况和并购战略依然是主要关注点。

重申我们的2017年首推股票?WANT?——我们预计投资者将会重新设定明年预期,关注点转向通过新项目计划及核心业务升级来取得收益。重申腾讯、阿里巴巴、网易和微博(?WANT?)为我们的首推股票,理由是:(1)腾讯拥有多个增长动力,特别是支付业务将支撑公司长期发展;(2)阿里巴巴核心电子商务业务利润率较高,支持收入可持续增长,此外云计算和蚂蚁金服可能上市等等新的驱动力也可作为股价催化剂;(3)网易凭借良好定位能够紧握中国手游市场机遇,相比于海外,中国手游市场最为广阔、发展最迅猛,并且经历了高度整合;(4)微博是各类网红的聚集地,社交媒体准入门槛高的特点使公司能够凭借自身优势地位捕捉到国内社交广告的初始阶段。