鱼跃医疗:拓展临床产品条线,外延并购再下一城

事件:

公司2016年11月15日发布公告,公司拟以86,271.50万元现金收购上海中优医药高科技股份有限公司61.6225%的股份。

投资要点:

收购上海中优医药,外延并购陆续开展。

2015年公司收购上械集团充实了手术器械条线产品后,新一轮外延并购开启,由此带动了公司业绩增速的提高,我们认为新一轮成长空间被打开。此次公司公告收购中优医药,进一步丰富了临床医院的产品,增强了公司医院耗材领域的竞争实力,符合公司向“健康+医院+生活用品”三大板块布局的战略,考虑到三大板块各50亿收入的战略目标,我们认为公司外延并购的步伐仍将陆续开展。

中优医药是中国院内传染病防控与感染控制细分领域的龙头企业。

中优医药专注从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售,属于传染病防控与感染控制的细分领域,其中手部与皮肤消毒产品占营业收入75%左右。从公布的近三期财务数据来看,公司业绩成长性良好,我们认为凭借标的公司的竞争力和手术人次的稳定增长,标的公司承诺的2017 年、2018 年和2019 年分别实现净利润9200 万元、11200 万元、14200 万元是比较合理的,因此看好标的公司对鱼跃的业绩贡献。

维持“推荐”评级。

预计公司2016-2018年EPS为0.75/0.98/1.20元,PE分别为45倍、35倍和28倍,考虑到医疗器械行业广阔的市场空间和公司经营业绩的稳定增长,结合龙头地位和外延并购的预期,维持“推荐”评级。

风险提示

整合不达预期;费用增长过快;销售不达预期等;