10月经济数据综述:汇率稳定时,债牛重回日

汇率稳定时,债牛重回日——10月经济数据综述。

10月经济数据大体上与9月持平,6月以来中国经济构筑的平台期仍在延续,在8月经济数据明显反弹之后,9、10月份显露疲态。

我们在9月的经济数据综述中提出了可能对四季度中国经济构成拖累的三大因素:一是930政策后,房地产大概率会趋于走弱;二是7月以来,政策边际收敛的情况有望在四季度延续;三是美国经济下半年改善概率较大,对中国和广大新兴经济体构成压力。目前来看,上述三大因素均在逐步兑现。稍早公布的10月金融数据显示,境内融资求疲弱态势未变,货币供给表现平稳。

综合来看,我们倾向于认为,10月下旬以来债市的调整更多来自汇率冲击,而非基本面影响。特别是川普意外当选后,全球市场的戏剧性表现出乎意料,本已在11月初趋于稳定的人民汇率二次加速贬值。

虽然现有数据不支持川普大幅增加财政支出、中兴美国,但短期情绪影响难以预测,人民币汇率稳定之时,或是债市重回牛途之日,我们相信需要等待的时间无需太长。

市场观察:股票市场大涨,债券市场利率继续上行。

周一股票市场继续上涨,货币市场利率上行,债券收益率大幅上行。国债期货下跌,可转债多数上涨,美元兑人民币明显上行。

备忘录。

1、11月14日,国办印发地方政府性债务风险应急处置预案。预案规定,根据政府性债务风险事件的性质、影响范围和危害程度等情况,风险级别划分为I级(特大)、II级(重大)、III级(较大)、IV级(一般)四个等级。市县政府年度一般债务付息支出超过当年一般公共预算支出10%的,或者专项债务付息支出超过当年政府性基金预算支出10%的,必须启动财政重整计划。地方政府对其举借的债务负有偿还责任,中央实行不救助原则。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。