有色金属行业:不惧震荡,迎接供改商品牛

基本金属大幅上涨。上周基本金属呈现“V”型反转之势,最大影响因素来自于美国总统大选。特朗普意外当选所造成的恐慌情绪一度引发基本金属下跌,随后其重申了启动升级基础设施的计划,投资者预期其财政刺激政策将对有色金属需求带来提振,基本金属大幅反弹。

黄金下跌5.9%、白银下跌5.7%。上周金价先涨后跌,主要受美国总统大选影响。特朗普的意外胜出一度引发市场避险情绪,金价大幅上涨;随后特朗普的财政刺激预期提升了美国中长期的增长预期,美国实际利率上行,金价承压下跌。

稀土小幅上涨,国储有望进场。上周稀土价格坚挺为主,镝铽产品价格有小幅波动,幅度不大,其他产品价格持稳,市场向好发展,成交稳定。商家多看好镨钕类市场,而镝铽近期询盘增加,导致价格上涨,企业对后期市场较为看好,不愿出货,观望后期市场。考虑到目前分离厂开工率较低,随着下游逐渐回暖,加之后续国储进场,稀土主流产品价格仍会有上扬趋势。

小金属钼、锰、钛上涨,铟、铋下跌。近期主要关注锑、镁、钛在供给收缩带动下的涨价持续性,重视钴在海外基金囤货炒作下的上涨持续性。

接受“供改世界观”,迎接供改商品牛。一是供给侧,以中国为代表的供给侧改革将使得全球商品供应持续偏紧;二是需求侧,G20峰会后之后,全球宏观经济政策从货币放水转向财政刺激,将为全球商品带来较为持续的需求支撑;三是货币侧,金融属性去化虽在边际上压制金属价格,但货币宽松大体基调依然可以维持,人民币贬值压力逐步释放也将系统性增强国内金属价格弹性。在这个世界观背景下,我们预计,2017年及以后的一段时间,全球大宗商品可能迎来“供改商品牛”,即“保持震荡偏强的格局,价格中枢持续小幅上移”。但是,需要注意的是,这种商品牛市的一个重要特点是“震荡加剧”。

有色板块将迎来三波重估机会。我们认为,有色板块在“供改商品牛”的趋势下,有望迎来三波重估:一是在价格持续上涨背景下,2017年有色企业盈利弹性终将显现,估值吸引力将逐步出现;二是在盈利好转的背景下,有色公司将迎来去杠杆的绝佳窗口,财务费用压力下降;三是在经营状况和股价改善的背景下,积极进行转型升级,估值中枢抬升。

品种方面,我们主要根据三大标准,一是在价格上涨中,业绩弹性大,比如资源自给率高、成本控制力强,毛利空间确实在显著扩大的;二是在业绩回升背景下,积极调整负债结构,切实降低财务成本,业绩弹性大的;三是2017年有并购转型预期的。建议关注铝(云铝股份、st神火、中孚实业、南山铝业等)、铜(江西铜业、铜陵有色、云南铜业等)、锌(驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、西部矿业等)、金银(山东黄金、中金黄金、金贵银业、兴业矿业、盛达矿业、盛屯矿业等)以及稀土(广晟有色、厦门钨业、安泰科技、盛和资源、威华股份)。

从今天起,对稀土更乐观一点。价格与市场预期均触底,第一轮国储有望启动,稀土和磁材板块必将迎来重估。上游股关注厦门钨业、广晟有色、盛和资源、安泰科技、中色股份等。磁材股重点关注中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技、银河磁体、英洛华等。

期待钴稀之时,关注华友钴业、盛屯矿业、格林美、鹏欣资源。在新能源汽车上游材料整体景气度和估值偏高的背景下,钴供需改善方向明确,价格有望继续回升,随着新能源车准入与补贴政策逐渐落地,钴板块有望迎来重估。

风险提示:1)美国加息进程加速;2)国内需求低迷;3)供改低于预期。