华能新能源:10月份利用小时数强劲反弹

华能新能源10月份发电量同比大增29%至1,793吉瓦时,主要是得益于风电和光伏发电量同比30%的13%的增长。10月份风电利用小时数同比回升9%至170小时,使得16年1-10月利用小时数增幅由16年1-9月的4.9%扩大至5.3%。风电业绩改善主要是受南方大部分地区和部分北方省份尤其是新疆的强劲反弹所驱动,弃风率进一步下降。我们维持对该股的买入评级,因为我们预计由于弃风率下降,16年4季度利用小时的强劲反弹将推动16年下半年盈利同比增长28%、2015-18年盈利年均复合增长达到22%,主要是受特高压线路投运和相关利好政策的支持。

支撑评级的要点

10月份风电利用小时数同比上升9%。10月份风电利用小时数上升主要是受下列因素驱动:1)南方大部分地区的利用小时数回升,包括广东(+54%)、云南(+19%)和贵州(+21%);以及2)北方地区表现不一,包括辽宁(+15%)、新疆(+87%)、陕西(+13%)、内蒙古(-17%)和吉林(-40%)。我们认为新疆利用小时数的回升主要是得益于哈密-郑州特高压线路(在新疆的448兆瓦中,有349兆瓦位于哈密)的贡献。

利用小时数正追赶上龙源电力(0916.HK/港币6.00,买入),两家公司的10月份利用小时数都出现强劲反弹。得益于低基数以及较好的区域分布带来的弃风率下降,10月份华能新能源和龙源电力的利用小时数都出现9-10%的强劲反弹。华能新能源的利用小时数比龙源电力低2%。华能新能源在云南和新疆的利用小时数较低,但在部分其他地区则较高,包括东北地区和广东。

评级面临的主要风险

利用小时数回升不及预期。

估值

我们维持对该股的买入评级,因为我们预测16年下半年其盈利同比反弹28%。我们预测2015-18年盈利的年均符合增长将达到22%。