凯发电气调研报告:深耕轨交领域,内生外延齐发力

投资要点:

轨道交通行业迎来黄金发展期。

截止到2015年底,我国共有26座城市运营轨道交通线路,共计116条线路,全国城轨运营总里程达到3618公里,预计“十三五”在建线路将6000公里左右,新建里程3000公里左右,比“十二五”增加一半。从投资金额来看,“十二五”期间,我国累计投资城规12289亿元。预计“十三五”期间我国城轨交通投资规模将达到1.7-2万亿元,是“十二五”投资规模的1.39-1.63倍!l 订单充足 四季度业绩有保障。

公司专注轨道交通领域,在铁路供电调度自动化和供电综合自动化领域位于全国领先水平,占有稳定的市场份额,截止到目前,公司拥有在手订单20.6亿元,其中境内10.45亿元,境外10.15亿元,四季度是轨交业务的传统旺季,加上公司充足的在手订单储备,为今年和明年的业绩奠定基础。

合并完成 强强联合 期待协同效应。

公司已经完成对天津保富、RPS 和BB Single 的收购,接下来公司将充分发挥各子公司优势,一方面PRS 人员精简优化,效率提升,有望逐步走出亏损实现盈利,凯发也将借助RPS 在海外的口碑和渠道优势实现“走出去”,扩展海外市场,另一方面,凯发在轨道交通领域的供电自动化和调度自动化领域已经占据了稳定的市场份额,享受高利润率水平,未来本土地区销售规模和版图的扩大还是靠接触网、固体开关绝缘柜等新型产品在国内落地来实现。目前看,公司需要新建厂房,引进设备和申请资质等一系列工作,新产品在国内占领市场尚需等待。

盈利预测与投资评级。

我们看好轨道交通行业在“十三五”期间稳定增长的发展趋势,看好公司在轨交业务的竞争力,公司借助此次并购进一步丰富产品布局,提升综合实力,期待公司国内外市场份额的提升对业绩带来的拉动效应。预计公司2016-2018年的EPS 为0.41、0.48、0.83元/股, 给予推荐评级。