恒华科技:投资2亿元参股配售电公司,加速全国布局

事件:公司公告与中山翠亨投资有限公司、北京中能互联创业投资中心、深圳市科陆售电有限公司拟共同出资设立“中山翠亨能源有限公司”(暂定名)。

点评:

投资2亿元参股配售电公司,公司战略布局再落一子。翠亨能源注册资金为10亿元,其中公司以自有资金出资2亿元,占参股公司注册资本的20%;中山翠亨出资3.5亿元,占35%;中能互联出资3亿元,占30%;科陆售电出资1.5亿元,占15%。11月8日,公司董事会审议通过了该项投资议案,本次对外投资金额在公司董事会权限范围内,无需提交股东大会审议批准。

借电改春风,公司卡位配售电公司,战略布局加速落地。近期,关于售电和配电网的两个“办法”出台后,我们重点强调:自2015年3月电改9号文发布以来,国务院、发改委、能源局等政府机构又陆续出台6个电力体制改革配套文件,近期关于售电和配电网的两个“办法”的出台是继上述6个配套文件之后专门针对配网和售电两块电改核心主体的管理办法,至此,从指导意见到实施细则,电改主体配套政策文件已经就绪,奠定行业启动的政策基石,有望引爆万亿配售电市场。公司连续两周均有参股配售电公司,完全验证了我们之前的观点:电改政策就绪,配售电公司如雨后春笋般涌现。公司提前布局,持续参股配售电公司,将以股权合作的形式有力卡位园区配售电业务,为后续业务发展奠定良好基础。

树电改标杆,公司配售电业务商业模式逐步清晰。以翠亨能源为例,其立足翠亨新区、中山火炬开发区和中山市开展配售电业务,注册资金为10亿元,若以1:4杠杆测算,有望撬动约40亿增量配网建设项目,公司作为参股股东,将在如下三个方面有明显优势:1)公司作为参股股东,有优势承担配网建设,公司于8月公告中标贵州兴义5.5亿配网改造项目,实力和资质不存在障碍;2)公司的售电一体化解决方案有望在中山翠亨能源进行推广,实现从股权卡位到数据卡位,后续还可能逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务;3)中山火炬开发区(含翠亨新区)2015年工业用电超过20亿千瓦时,拥有丰富的用户资源和配网资产,再结合增量配网资产,未来有望产生稳定的现金流。

投资建议:连续参股配售电公司,公司在配售电领域再次取得重大突破;公司以产业和资本纽带的多个抓手切入配售电企业,实现从“软件”到“服务”的商业模式突破,空间广阔。公司9月公告,实际控制人包揽8.5亿定增,锁定三年,信心十足。预计公司2016-2017年EPS分别为0.88元和1.43元,“买入-A”评级,6个月目标价55元。

风险提示:电改低于预期,配网投资低于预期。