华能新能源:16年3季度业绩符合预期

华能新能源(0958.HK/港币2.68,买入)公告16年1-9月业绩,其中净利润同比增长55%至19.55亿人民币,占我们全年预测的70%(上年同期占比68%)。3季度净利润同比增长15%,主要得益于期内利用小时数同比反弹18%,尽管盈利增速有所放缓。我们对该股维持买入评级,预计4季度利用率同比反弹17%将拉动下半年盈利同比增长28%。基于现金流折现模型,我们得出目标价3.40港币,对应10.5倍/8.6倍2016/17年预期市盈率,主要得益于特高压线路的投运和政策的支持,2015-18年净利润年均复合增长率达到22%。

1-9月业绩符合预期。1-9月,华能新能源的收入同比增长25%至66.84亿人民币,主要由风力发电量同比增长33%至13,010吉瓦时所拉动。这主要得益于新增装机容量和1-9月利用小时数同比增长5%至1,326小时,占到我们全年预测的69%。

财务成本持续降低。1-9月华能新能源的财务成本同比减少6.5%,3季度财务成本降低1.5%,公司的负债结构有所优化。9月,华能发行了两个短期公司债,总额为30亿人民币,利率为2.5-2.79%。

预计4季度利用小时数反弹。我们预计4季度利用小时数同比反弹17%,主要由以下两个因素拉动:1)特高压线路的投运及风电支持政策得到较好的执行令弃风率下降,公司在哈密、新疆和锡盟总装机容量中将有3%受益于特高压输电线投入运营;以及2)15年4季度利用小时数比较基数较低。