基础化工2016年三季报总结:行业盈利改善,子行业呈现亮点

投资建议:

2016年前三季度,在经历了1月份的“熔断”暴跌后,A股缓慢震荡回升。前三季度,沪深300指数下跌12.8%,申万化工指数下跌11.2%。剔除新股因素,氯碱(英力特、新疆天业、云南能投、中泰化学)、改性塑料(银禧科技、国恩股份)、新能源材料(当升科技、沧州明珠)、钛白粉(佰利联、中核钛白)、聚氨酯(万华化学、方大化工)、合成革(安利股份、华峰超纤)、涤纶(霞客环保、海利得、尤夫股份、恒逸石化)、农药(扬农化工、江山股份、国发股份)、氮肥(华鲁恒升、赤天化、泸天化)等股价表现较好。我们建议关注轮胎板块、氯碱板块和煤化工的投资机会。

要点:

行业盈利改善明显:2016年前三季度,中国GDP增速6.7%,较2015年下滑0.2个百分点,但宏观经济在三季度出现改善迹象,PPI经历了54个月的同比下滑后,终于在9月份实现了同比增长,化工等部分周期行业盈利改善。前三季度,A股化工行业营业收入下滑5.88%,归母净利润增长18.77%,二者均较去年底大幅改善。化工行业整体毛利率21.67%,较去年底提升1.74个百分点。

估值处于历史中等偏高水平:由于近年来中国经济面临增速下行,结构调整的局面,化工行业盈利普遍不佳,A股化工行业估值处于历史中等偏高水平,截至2016年9月30日,A股化工行业整体市盈率(TTM)为35倍,市净率为2.1。

聚氨酯、新能源氟材料、涤纶、氯碱、钛白粉、轮胎等子行业呈现亮点:2016年前三季度,部分化工子板块景气向上,其中:聚氨酯价格企稳回升,并在9月份大幅上涨;新能源汽车发展迅速,六氟磷酸锂价格大幅上涨;涤纶收入增长较快;PVC出口增长,氯碱板块景气继续上升;钛白粉价格今年以来持续走高,多数钛白粉企业业绩表现靓丽;煤价上涨,推动下游醋酸、尿素、三聚氰胺等价格上涨;轮胎需求回暖,行业龙头公司盈利均出现大幅增长。

建议关注轮胎、氯碱和煤化工板块的投资机会:国内汽车保有量快速增长,轮胎行业迎来快速发展机会;PVC出口增长,氯碱板块景气继续上升;煤价上涨,推动下游醋酸、尿素、三聚氰胺等价格上涨。我们建议关注轮胎行业(赛轮金宇、青岛双星)、氯碱行业(亿利洁能、鸿达兴业)、煤化工(华鲁恒升)的投资机会。

风险提示:A股系统性风险;国内经济持续下滑。