香港交易所:9M16业绩符合预期,看好互联互通长期前景

港交所/HKEx公布三季报。

9M16香港金融市场表现略有分化;期交所/HKFE金融衍生产品日均交易数量同比上升21%达47.3万,然而现货市场日均交易额放缓(同比下降42%达678亿港币)、LME日均交易数量下滑(同比下降10%达61.3万lots)联交所/SEHK股票期权日均交易数量下滑(同比下降29%达29.7万)。受此影响,9M16公司总收入同比下降20%达84.8亿港币,归母净利润同比下降30%达45.3亿港币,EBITDA利润率同比下降6.5ppts达70.3%。

现货市场交易与结算业务放缓是业绩回落的主要原因。

按业务结构分类来看,9M16港交所/HKEx收入主要来自于交易费/交易系统使用费与结算/交收费(分别约占总收入的40%/21%,分别同比下降22%/28%);按市场结构来看,9M16港交所/HKEx收入主要来自于现货、商品以及金融衍生产品市场(分别约占总收入的46%/19%/11%,分别同比下降30%/11%以及同比上升25%)。现货市场交易与结算业务放缓是业绩回落的主要原因。

看好互联互通的长期前景,港交所/HKEx或添新增长驱动力。

我们认为,1)沪港通(险资南下)/深港通(4Q16E正式启动)等两地互通对香港股本证券市场并非一次性/事件性的驱动;长期来看,香港现货市场或向中国投资者平稳倾斜叠加两地投资风格的差异,互联互通持续深化有望增强香港市场流动性、提振港股估值水平。2)互联互通延伸空间巨大,或逐步从股票拓宽至ETF等股本证券、并进一步拓宽至商品/金融衍生产品等市场,连接机制也有望不断完善。3)“人民币国际化”需要借助香港有序放开国内资本市场/丰富其投资产品种类;香港也需要借助国内快速发展的证券市场为其业务增添新的增长驱动力。

维持增持评级。

我们维持盈利预测,预计2016E/2017E/2018E公司摊薄EPS分别约4.91港币/5.70港币/7.09港币,当前股价尚未充分反应险资南下投资与互联互通持续深化/逐步延伸为公司带来的长期协同效应。维持DDM目标价HK$224.8;鉴于11%的上涨空间,维持增持评级。

风险提示。

市场日均交易额/日均交易数量不及预期,互联互通推进低于预期,新业务前期利润率或将承压,政策不确定性等