吉利汽车:销量增长强劲,长期前景向好

吉利汽车公布10月销量数据

10月吉利汽车总销量同比增长94%至9.6万辆;其中,国内汽车销量同比增长96%至9.5万辆(约占总销量的98.8%)。10M16公司汽车总销量同比增长37%至55.5万辆(vs9M16的29%,约占我们全年销量预测71万辆的78%),我们认为这主要由于新车型需求强劲/产能如期扩张、以及品牌溢价逐步显现驱动的A级主力轿车销量实现稳健增长。

新车型表现强劲,A级主力轿车增长稳健

从公布的具体数据来看,1)新车型方面:10月博越销量达1.7万辆(vs我们预测的1.8万辆),帝豪GL销量达7,050辆(vs我们预测的4,000辆),帝豪GS销量达1.0万辆(vs我们预测的8,500辆)。2)A级主力轿车方面:10月帝豪系列(汽油车)销量同比增长25%至2.5万辆(销量占比约26%),远景系列销量同比增长10%至1.6万辆(销量占比约16%)。

SUV强周期不断强化,看好与Volvo协同长期前景

我们判断,1)公司新车型需求端表现强劲(截止目前,博越/帝豪GL/帝豪GS累计订单分别约5-6万/2-3万/2-3万;其中,博越全额付款未交付订单约2万);随着产能稳步爬坡(我们预计2016E年底春晓与宝鸡累计单月产能约2.5万辆-3.0万辆,2017E年底临海与山西累计单月产能约3.0万辆-3.5万辆),吉利SUV强周期在产能扩张中不断强化、以及品牌溢价逐步显现驱动的销量增长前景可期。2)吉利LYNK&CO正式发布(预计3款SUV/MPV/跨界新车型或于2017E起陆续上市),我们看好吉利产品延伸、以及与Volvo在零部件采购/研发制造等领域的长期合作协同效应。

维持买入评级

我们预计2016E/2017E/2018E吉利汽车销量分别约75万辆/101万辆/116万辆,我们认为公司产品结构改善/规模效应驱动的业绩增厚、以及与Volvo协同合作等预期尚未充分反应,依然看好其长期增长前景。鉴于产能爬坡/CMA平台新车上市仍有不确定性、以及新品牌独立营销/推广初期或导致成本费用增加,我们预计2016E/2017E/2018EEPS分别约人民币0.52/0.75/1.07元,维持DCF目标价HK$9.85(对应约11x2017EPE);鉴于20.4%的上涨空间,维持买入评级。

风险提示

销量不及预期,新产品/新品牌初期利润率或将承压