大秦铁路:10月货运回暖,处于基本面拐点

事件

大秦铁路公布10月大秦线生产数据简报;10月份大秦线完成货物运输量3352万吨,同比增加12.52%;2016年1-10月份完成货物运输量27525万吨,同比减少17.79%。 n 中铁总数据显示,10月份国家铁路货运量同比增长8.4%;全国铁路煤炭运量完成1.7亿吨,同比增长6.6%;11月第一周,煤炭运量完成近4000万吨,同比增长10.2%。

经营分析

补库存、公路治超、冬季用煤促进大秦线货运量持续上涨:全国铁路货运量同比增速自今年8月份以来,已经连续三个月正增长,且增长幅度在不断扩大;10月份是大秦线货运量今年以来首次同比正增长。货运回暖的原因主要是:(1)由于下半年煤炭限产力度加大,生产企业补库存欲望强烈,所以加大煤炭采购运输量。(2)公路大力度治超后使得在煤炭运输成本上,公路相较于铁路成本优势减弱,部分公路货物分流至铁路。(3)四季度为用煤旺季,冬季采暖等季节性使煤炭需求上升。

货运量回暖,未来存在提价可能:今年2月起,公司煤炭平均运价下调1分/吨公里,对公司收入的影响估计在20亿元的规模。随着铁路货运的回暖,部分铁路局在10月份已经恢复上调运价1分/吨公里。预计公司未来会根据宏观政策、市场水平及运量增长情况调整运价,面对货运回暖公司已经做出一些积极响应,未来存在运价恢复可能。

基本面拐点,静待估值修复:诸多利空皆已落地,此前股价充分反映悲观预期,目前公司PB为1.2倍,估值折价显著。短期来看,10月公司整体货运量开始恢复,且有望持续上升,未来存在提价可能。同时铁总换届,铁路改革预期增强。中长期看,大秦线主干线具有良好的规模效应,“三西”煤运主通道地位不会动摇。公司多年来50%的分红比例保证了稳定在6%-7%的高股息收益率,未来高分红依然具备吸引力。

投资建议

公司利空基本出尽,处于基本面拐点,未来运量有望持续回升企稳,并有提价可能,具备较大的利润弹性,并将重回高股息状态。目前PB约1.2倍,叠加铁路改革预期,给予“买入”评级。

风险提示

煤炭需求疲软持续;铁路改革不及预期。