新兴产业行业配置周报(第28期):中小创的可持续净利润增速20%

盈利回升将推动股指缓慢上行

库存周期上升将持续到明年下半年,预计2017年A股(非金融)的净利润增速15%,盈利增速回升将推动指数不断上涨。当前库存周期回升基本确立,明年制造业投资增速反弹和PPP缓解财政压力将确保GDP平稳增长,产业转型升级将使整体盈利能力继续提高,去产能政策可能导致超调将提高周期性行业净利润增速,预计明年A股(非金融)的净利润增速15%左右。当前企业盈利回升类似于2013年,而指数涨幅还相对落后。我们认为盈利改善将持续推动指数上涨。

中小创可持续净利润增速20%

中小创净利润增速大幅提高,可持续净利润增速在20%左右,未来有望延续高增长。从收入增速看,创业板的净利润高增长的可持续性更强;剔除并购、非经常性损益、财务费用等因素后,2016年前三季度中小板的可持续增速在30%左右,创业板在25%左右。中小板的净利润增长主要由TMT和周期性行业拉动,创业板主要由TMT行业拉动,剔除周期性行业影响后中小创的可持续净利润增速20%左右。优秀的大公司和部分高增长的小公司共同拉动中小创净利润高增长,行业和公司层面都显示未来高增长的可持续性较强。

中小板Q4高增长源于资产减值基数

业绩预告显示,中小板Q4净利润增速大幅提高至84%,剔除金融后为88%。高增长的原因是*ST舜船等公司去年Q4大量计提资产减值损失导致低基数,剔除该因素后Q4净利润增速为47%,全年为30%。中小板的净利润高增长主要是由机械设备、电子、化工等行业拉动。Q4采掘、建筑装饰(园林绿化)、汽车等行业净利润增速将大幅提高。

投资组合上涨1.5%,累计跑赢指数30%

本月重点配置信息技术(40%)、生物(20%)、家电(20%)等产业。首先,各行业信息化和智能化是长期趋势,云计算和大数据产业处于快速成长期,未来收入和利润都将快速增长。其次,生物产业业绩稳定增长,民营医院和中药受政策推动有望快速发展。最后,家电行业受益于产品升级和规模效应带来的毛利率提升,盈利持续增长。本周我们的投资组合下跌2.85%,跑输主要指数,其中TMT产业的广东榕泰上涨2%、海能达上涨1%。自2015年10月8日建立投资组合以来,累计上涨26%,跑赢主要指数25%以上。投资组合每月初调整一次,本月不调整。