宋城演艺重大事件快评:国际化布局终落地,定增倒挂+新一轮融资预期带来持续看点

海外项目终落地,公司新一轮成长空间有望打开

公司本次投资的澳大利亚传奇王国,位于澳大利亚昆士兰州的黄金海岸城市,是宋城海外项目落地的第一单,为公司海外扩张战略拉开了序幕。首先,宋城演艺在国内旅游演艺市场经过20年的运作,已经初步完成覆盖全国一线旅游休闲目的地旅游文化平台建设,并取得了优异的业绩以及品牌知名度。而本次投资澳洲演艺项目则是宋城演艺实现“国际化”战略的第一步,也是公司迈向“世界演艺第一”、打造“以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”的关键步骤。

地处澳洲知名旅游目的地,位置优越有望分享优质旅游客群

本项目所在地黄金海岸是澳洲第六大城市,是全澳经济发展最快的城市之一,也是国际一线旅游度假目的地。作为较为成熟的旅游目的地,黄金海岸市近几年游客呈现加速增长趋势,根据昆士兰州旅游局公布的数据显示,2015/2016年度(以6月30日为年度截止日)来访黄金海岸的国内外游客共计470.7万人次,同比增长12.3%,其中国际游客达到98.4万人次,同比增长14.3%,其中度假游客占比79.6%。而在这其中,中国游客增长33.2%,占据国际游客中28.7%,成为黄金海岸最大的,同时也是增速最快的国际游客来源。

从地理位置来看,黄金海岸有延绵57公里的海岸线,生活着50多万常住人口,交通十分便利,离布里斯本机场85公里,黄金海岸机场30公里,并且与两个机场之间有火车连接。随着2018年英联邦运动会在黄金海岸召开,前来旅游度假的国内外游客数将进一步增加,市场对旅游度假产品的需求也将更加旺盛。

东西方文化融合成最大亮点,与当地主题公园项目互补性强

本次海外项目的建设项目包括:入口广场、演艺剧场、澳洲传奇大型演出、澳洲土著文化村主题公园、狂野澳洲、神秘东方景区等板块。其中,体现当地自然以及民俗文化特色的板块包括:大型演出《澳洲传奇》等全球顶级的演艺秀,体现人文历史的澳洲土著文化村,以及展现澳洲中西部自然风光的狂野澳洲表演;同时,项目还包括了呈现古老悠远的中国和东南亚传统文化的神秘东方板块。因此,这几大板块汇集了澳洲本土以及东方文化的结合,可以充分满足来自各个国家以及各个年龄段游客需求。

此外,从当地以后的主题公园项目来看,主要是以现代科技项目娱乐以及海洋亲子类主题为主,较少涉及人文特色类项目,特别是演艺市场基本属于空白,因此,公司项目的落地将有效的填补当地旅游市场的空白,并与当地旅游文化产品形成较好的互补效应。

项目投资规模较大,有望带来新一轮融资预期

本次项目一期总投资规模预计20亿元人民币,其中土地成本33,500万元,工程规划、设计及建设等费用153,300万元,编创费用6,000万元,规费7,200万元。对比公司国内投资项目,此次项目投入金额相对较大,因此也带来未来新一轮的融资预期。而公司此前在中报交流记录中也表示,公司目前实施的国际化战略以及生态圈打造都需要资本的支撑,未来公司也将考虑在适当时候进行再融资,以保证公司持续高速发展。换言之,此次项目的推动有望带来公司未来持续对接资本市场预期。

此外,公司曾在中报明确表示将通过投资收购与自主投资并举紧锣密鼓地推动海外项目落地,除了自主投资海外项目以外,公司还将通过合作、收并购等多种方式,积极对接海外资源,进行海外布局:具体来看,一是驻地战的打法,将以购买、租赁、建设等方式,在国际一线旅游目的地投资布局,做“公园+演艺”项目;二是积极寻求海外优质旅游、文化、娱乐资产的并购机会,进行参股或者控股投资;三是和国际品牌合作,在中国打开市场。综合来看,通过多管齐下,公司未来海外扩张前景仍值得期待。因此,可以预期的是,本次澳洲项目仅仅是公司未来海外战略的开端,该项目的落地也将有望打开公司新一轮的成长预期。

外延扩张有望提速,增发价倒挂强化内生外延增长动力

从博弈的角度,公司目前股价较增发价倒挂近20%(2015年12月首次再融资,2016年12月解禁),进一步强化公司谋求内生外延增长的动力。而除了海外项目以外,在管理输出方面,公司表示,基于政府、企业的客观需求,目前已有众多项目主动来找到宋城。前期的宁乡项目只是一个开始。从自主投资经营,到受托管理、品牌输出,公司的业务将从一线主流目的地向二、三线,甚至四线城市拓展,真正形成强大的连锁联动效应,这些也有望成为公司未来业绩增长新动力(受培育期影响较小,相对可以有效解决短中长期成长的问题)。

此外,在科技宋城方面,公司也将积极布局和完善高精尖科技在现场娱乐的应用,以及在互联网娱乐中的应用,而科技宋城的推进通过对宋城现成演艺项目的升级和完善,也将有利于其在海外的推广,对于其海外战略也将有着较大的促进作用,带来公司成长新动力。

风险提示

监管风险。异地项目进展和盈利可能低于预期。收购项目盈利可能低于预期。杭州本部增长趋缓。影视票房不达预期等。

海外市场空间打开,定增倒挂叠加新一轮增发预期强化外延动力,维持“买入”评级

公司澳洲项目预计2019年左右开业,暂维持16-18年EPS至0.62/0.84/1.01元,对应PE40/30/25倍(未考虑澳洲、上海、桂林、张家界项目贡献)。此次项目的落地预示着公司海外扩张战略进入实质性阶段,未来有望打开新一轮成长空间。同时20亿的项目投资也带来了公司未来较强的再融资预期。考虑到公司上一轮定增增发价仍处于倒挂状态,将进一步公司强化内生外延增长动力,特别是轻资产以及收购项目的落地。

从长期来看,公司仍是业绩增长确定性较高的成长白马,近期股价调整已基本反映悲观预期。伴随G20峰会结束,杭州市场有望恢复性反弹,且四季度三亚市场由于反季节性进入旺季。定增倒挂有望持续强化外延预期,维持“买入”评级。