宏观研究周报:海外通胀预期上升,PMI亮点背后有隐忧

摘要

煤电长协博弈即将开启,发改委促煤价稳定:环渤海动力煤价十八周连涨,本月底全国煤炭交易会将召开,煤电长协合同谈判启动,该合同能比较充分地反映煤矿生产的成本和用户的承受水平,但由于近期煤炭价格上涨迅速,通过协商获得的基础价格与现行市场价格可能存在较大差距,为提高合同的执行率,本次合同将引入失信名单等惩戒机制,但关键仍在找到合理的定价方式和供需双方的价格平衡点。预计四季度,用煤高峰,煤炭价格整体仍将继续上涨,而同时随着部分地区煤炭去产能任务提前完成,政策层面后续将引导在建煤矿增加一部分产能,煤炭价格快速上涨的势头有望在2017年一季度得到缓解。

国内经济数据点评:10月制造业PMI大幅上升,三大亮点似乎表明经济向好。然而细致看来,每个亮点背后却都有隐忧。1、原材料价格大幅上升,但库存指数仍低且采购量增速不及价格上涨幅度,企业补库存的意愿和能力存疑;2、中小企业生产回暖,但中小企业资金紧张的状况有所加剧,中小企业改善空间存疑;3、产业结构优化,但考虑到近期中下游企业利润表现出来的增速下行隐忧,结构改善的持续性存疑。我们认为,房地产调控的压力还未显现,政策意向从稳增长转向调结构的影响还未体现,单月PMI超预期并不意味着经济走势反转。我们维持经济无近忧、有远虑的判断。如果债券收益率上行,我们认为是利率债加仓机会,利率债有望进入波动与收益共存的新格局。

制造业升级再添新政,“两化融合”推升产业链高端化:11月3日,工信部发布《信息化和工业化融合发展规划(2016-2020年)》,协同推进《中国制造2025》和“互联网+”行动计划。该《规划》是我国制造业转型探索的又一政策指引,到2020年,全国两化融合发展指数达到85,进入两化融合集成提升与创新突破阶段的企业比例达30%。截止至10月,高技术制造业和装备制造业PMI指数已创出一年以来新高,企业信心攀升。而从政策的推行周期和重点领域来看,预计高端装备、智能制造、工业互联网等行业后续将获得更多的配套政策和资金支持。在制造业转型升级过程中,相关的互联网基础设施配套建设可能成为未来三年重要的新增长点。

风险提示:(1)原材料价格大幅上升,但企业补库存意愿仍显不足,可能会对经济上行带来一定拖累。(2)美国大选“黑天鹅”可能会带来政策的不确定性和国际金融市场的动荡。