基础化工2016年前三季报总结:轮胎行业V型反转,龙头竞争力与盈利能力提升

今年前三季度,国内轮胎需求回暖,企业开工率提升,轮胎上市公司呈现收入增长,毛利率稳定和费用率下降的良好局面,轮胎上市公司合计实现营业收入370亿元,同比增长7%;实现归母净利润21.7亿元,同比增长39.5%。随着国内汽车保有量增长,轮胎内需将启动,优势企业积极布局海外,规避贸易摩擦,行业有望迎来持续2-3年的大景气向上周期,业绩有望不断超预期。强烈推荐赛轮金宇、青岛双星。

A股区间震荡,轮胎板块取得15%涨幅:2016年前三季度,A股呈现区间震荡走势,沪深300指数下跌12.8%,申万化工指数下跌11.2%,其中轮胎子行业取得15%的涨幅。新上市的三家轮胎公司,通用股份(98%)、玲珑轮胎(55%)、三角轮胎(21%)涨幅较大;S佳通因股改复牌也录得12%涨幅;赛轮金宇(-2%)、风神股份(-11%)、黔轮胎A(-19%)、青岛双星(-21%)录得负收益。

轮胎需求回暖,企业开工率提升:2016年前三季度,轮胎行业需求环境得到明显改善。在经历了2015年的增速下行之后,国内汽车产量增长迅速,前9月份,国内汽车产量增速高达12.3%,而去年底增速仅为2.7%。汽车需求增长拉动轮胎产量提升,前9月份,国内橡胶轮胎产量增速为7.3%,而去年底为下滑4%。前三季度,轮胎出口也明显改观,橡胶轮胎出口数量增速为4.8%,而去年底为下滑4.8%。轮胎行业的需求回暖,在微观层面上反映轮胎企业开工率提升。2016年前三季度,国内全钢胎企业开工率为65.5%,较去年同期提升了1.5个百分点;半钢胎企业开工率为69.1%,较去年提升了2.1%。

轮胎板块收入增长7%,龙头企业竞争力提升:轮胎需求量的增长,企业开工率的提升,反映在了A股轮胎上市公司的业绩改善中。2016年前三季度,轮胎上市公司(剔除华谊集团)营业收入录得370亿元,同比增长7%,止住了过去两年大幅下滑的势头。青岛双星因经营管理的改善,收入录得70%的增长;玲珑轮胎、赛轮金宇的海外工厂产能释放,收入分别增长16%和12%。

轮胎企业毛利率稳定,费用率改善:今年以来,橡胶价格从底部开始震荡回升,从年初的1万元/吨左右上涨至9月末的1.3万元/吨,但橡胶均价依然处于历史较低水平,并且橡胶价格对轮胎价格形成了一定支撑,轮胎企业享受一定程度的库存收益。前三季度,轮胎上市公司平均毛利率为20.6%,相比去年全年的20.4%,小幅提升0.2个百分点。前三季度,轮胎上市公司的期间费用率为12.9%,较去年全年下降约0.8个百分点。

赛轮金宇、青岛双星、玲珑轮胎等龙头企业的业绩取得较快增长:前三季度,轮胎上市公司呈现收入增长,毛利率稳定和费用率下降的良好局面,轮胎板块实现归母净利润21.7亿元,同比增长39.5%。前三季度,玲珑轮胎实现归母净利润7.8亿元,同比增长272%;赛轮金宇实现归母净利润3.1亿元,同比增长97%;青岛双星实现归母净利润0.8亿元,同比增长92%。但风神股份、S佳通、黔轮胎A的归母净利润较去年同期出现了下滑。

风险提示:轮胎需求下滑;贸易摩擦加深。