郑煤机:煤机复苏在望,收购汽车零部件再起航

液压支架龙头,开启双主业发展

公司是国内煤机液压支架龙头,国内市场占有率超过25%,产销量位居世界第一。在煤炭行业黄金十年的催化下,公司顶峰时期营收超过100亿元,但13年起随着煤炭行业产能过剩陷入低迷,公司业绩也连续4年下滑。最新财务指标显示,公司业务有好转迹象。在煤机行业空间见顶情况下,公司也在积极寻求新的发展空间,15年起公司筹划收购国内汽车零部件龙头亚新科进入汽车零部件行业,未来公司将形成煤机和汽车零部件两大主业。

煤机行业下滑接近尾声,17年有回暖趋势

煤炭行业黄金十年落幕,去产能是未来几年主题,消费量的下降也是确定的趋势,但是能源结构变化过程是缓慢的,而且煤炭去产能有利于行业集中度和机械化率的提升,对行业龙头影响偏正面。2009年起煤炭行业产能进入新一轮的投放高峰,根据我们测算,17年开始煤机行业有望进入一轮存量更新的高峰期,行业下滑有望结束。16年三季度煤价的大幅上涨也是有利的催化。我们预计液压支架市场规模在150-200亿左右,公司作为液压支架首屈一指的龙头,行业低迷时期,公司充足的资金实力将帮助公司度过难过,并将进一步提升市场占有率。在行业回暖情况下,按照25%以上的市场占有率,公司收入有望逐步恢复至50亿左右。

收购亚新科,跨入万亿汽车零部件市场

公司拟以22亿元对价收购亚新科旗下的6家零部件企业的部分或全部股权,主要产品为动力传动系统零部件和NVH。亚新科管理团队优秀,客户结构优质,在国内汽车零部件市场有着稳定的业绩表现。国内汽车市场产销仍有增长空间,汽车零部件将会持续增长。对公司来讲,进入万亿级的汽车零部件市场将有更大想象空间,并有助于平滑公司业绩的波动性。

风险提示

煤炭企业推迟设备更新;应收账款回收风险;并购整合风险。