汽车行业2016年三季报分析:高速增长,来年可期

汽车行业上市公司已公布了2016年三季报,我们根据中信汽车行业区分为乘用车、商用载货车(卡车)、商用载客车(客车)、零部件四大子板块进行分析,具体观点如下:

要点。

乘用车销量高速增长,商用车销量小幅回暖。2016年前三季度全行业销售各类汽车1,936万辆,同比增长13.2%;其中第三季度销售649万辆,同比增长24.9%。购置税减半政策卓有成效,乘用车前三季度销售1,675万辆,同比增长14.8%;其中第三季度销售567万辆,同比增长27.7%。商用车实现温和复苏,前三季度销售261万辆,同比增长4.0%;其中第三季度销售82万辆,同比增长8.6%。由于小排量购置税减半政策计划实施到2016年底,我们预计2016年全行业销售汽车2795万辆,同比增长13.6%;其中乘用车2,432万辆,同比增长约15%;商用车362万辆,同比增长约5%。

三板块收入快速增长,客车板块收入增速转负。前三季度上市公司汽车主要板块中,乘用车板块、零部件板块和卡车板块收入同比增幅较高。受新能源汽车补贴核查及政策调整等因素影响,客车板块第三季度收入同比增速由正转负。考虑到小排量减税等刺激因素影响,预计2016年乘用车板块收入增幅将延续快速增长势头。零部件板块收入和乘用车板块相关性较大,预计2016年零部件板块收入也将快速增长。

考虑到去年基数较低,国四排放政策影响逐渐淡化,治超新规带来重卡需求爆发,预计2016年卡车板块收入有望快速增长。考虑到新能源汽车补贴核查及政策调整等因素影响,预计新能源客车销量将出现车型及销量的结构性调整,2016年客车板块收入增速存在与政策相关的不确定性。

三板块利润高速增长,客车板块利润同比下降。2016年前三季度汽车行业上市公司各板块营业利润同比增速差别较大,乘用车和零部件板块营业利润同比快速增长,卡车板块营业利润第三季度同比大幅上升908.2%,而客车板块营业利润受新能源汽车政策影响,第三季度同比增速由正转负。受小排量减税政策影响,乘用车2016年销量有望快速增长,板块营业利润预计也将保持快速增长态势。零部件板块和乘用车相关性较大,乘用车销量高速增长带来零部件需求同步上升,而原材料价格还处于低位,因此零部件板块2016年营业利润有望实现快速增长。卡车在2016年销售情况有所回暖,重卡等细分市场则高速增长,预计板块营业利润有望实现增长。考虑到部分车型补贴下降带来的新能源客车销量结构性调整,以及补贴政策调整带来的不确定性,2016年客车板块的盈利增长情况存在一定不确定性。

新能源汽车及SUV热销,乘用车、客车、零部件板块上市公司收入和利润高速增长。新能源汽车及SUV热销,推动乘用车、客车板块上市公司收入和净利润高速增长,如中通客车、宇通客车、比亚迪、广汽集团等,其余板块中,宁波华翔、东安动力等利润增幅位居前列。

投资建议:在2017年汽车行业面临购置税政策及销量不确定性情况下,建议提前布局长期保持较高增长的公司,重点推荐上汽集团、天成自控、银轮股份、云内动力、万里扬。新能源汽车销量高速增长,产业链将全面收益,重点推荐电动物流车龙头东风汽车、京威股份。

风险提示:1)宏观经济持续疲软;2)行业增速放缓等导致竞争加剧;3)原材料和人工成本大幅上升。