证券市场周报:资金面紧张缓解,但切勿盲目抄底

报告摘要:

债券市场展望:资金面紧张缓解,银行间质押式回购利率大幅下降。上周银行间回购利率全线下降。银行间回购利率较上上周全线下降。DR001利率为2.1348%,较2016年10月28日下降29.98BP; DR007利率为2.4263%,较2016年10月28日下行55.01BP; DR014利率为2.5672%,较10月28日下行85.87BP; R1M利率为2.8723%,下行24.78BP。从质押式回购综合成本来看,上周五银行间质押式回购平均利率为2.1676%,下调41.18BP。但利率债收益率仍上行,除1年期国债外其他期限收益率出现了不同幅度上行。其中7年期为2.7001%,上调3.61BP,上调幅度最大;1年期的国债利率为2.1391%,下调3.60BP。

在银行表外理财纳入MPA考核风波平息、资金面紧张局面缓解的情况下,近期债券市场做多情绪回暖,但我们建议投资者切勿盲目抄底,谨防被套牢。

11月3日,央行进行4370亿MLF操作,其中6个月2300亿,12个月2070亿,中标利率均与前期持平,此举为市场注入流动性,防止后续逆回购大量到期导致资金面继续紧张。但11月4日央行仅进行200亿逆回购, MLF操作很有可能是为了替代逆回购对冲资金紧张。央行近期一系列动作或表明其货币政策态度:整体维持资金紧平衡,抬高资金利率中枢,以实现温和去杠杆的目的。

同时,从配置情绪的变化来看,上周后半周利率债略微上涨,但利率债一级招标倍数反而下降,显示出市场配置压力大不如前。