亿利洁能公司深度报告:氯碱煤炭盈利反转,清洁能源扬帆起航

投资建议。

公司主营产品PVC、烧碱和煤炭受到供给侧产能收缩影响,自2016年初起价格连续上扬,涨幅分别达到40%、60%和85%,盈利有望大幅提升。此外公司依托自主研发的全球领先的煤炭清洁利用技术--“微煤雾化”,在集中供热行业迅速发展壮大。公司45亿元定增项目已经过会,其中39亿元用于投资高效清洁能源项目,一旦募集资金到位,将会加快公司项目推进。预计公司2016年至2018年实现净利润4.4/6.3/7.7亿元,对应2016-2018年PE为32/22/18倍。上调至“强烈推荐”评级。

投资要点。

投资要点1:从氯碱煤炭到清洁能源,跨界步伐稳健坚定。公司定向增发通过发审会审核。拟发行股份数量不超过6.5亿股,募集资金总数不超过45亿元,其中39亿用于微煤雾化项目。亿利集团承诺认购不低于发行股份总数的9.87%。通过定向增发,公司向微煤雾化产业迈出坚实一步,将使得微煤雾化在公司业务中比重大幅度提升。

投资要点2:氯碱煤炭价格回暖,公司主营业务有望大幅改善。公司拥有PVC权益产能20万吨,烧碱权益产能16万吨,煤炭权益产能700万吨,弹性巨大。年初以来PVC、烧碱和煤炭价格连续上涨,1月至10月市场价格涨幅分别达到40%、60%和85%,公司主营业务盈利有望大幅提升。

投资要点3:迈向清洁能源,拥抱千亿市场。根据国家2015年制定的相关规划,到2018年底淘汰40万蒸吨落后燃煤锅炉,到2020年底淘汰60万蒸吨落后燃煤锅炉,假设其中一半采用大型燃煤锅炉,单吨锅炉改造成本70万元,锅炉年供热时间6000小时,蒸汽价格200元/蒸吨,预计到2020年底改造空间可达到2100亿,运营空间可达到3600亿元。市场广阔值得期待。

投资要点4:技术和项目储备领先行业,有望成为行业龙头。公司研发的微煤雾化技术通过三级燃烧使原料燃尽率达到98%,锅炉运行热效率达到90%。相比传统燃煤锅炉,微煤雾化最高可节煤30%,截至2016年6月,项目已落地浙江、山东、江西、江苏、安徽、河北、河南、甘肃等多个省区,已运行项目4个共320T/H(含本年转入试生产项目2个140T/H),在建项目9个共600T/H,待开工项目5个共360T/H,各区域市场调研及储备项目数量145个,签订特许经营权合约过万蒸吨。

风险提示:集中供热项目推进不及预期,主业盈利持续低迷。