策略周报:新高之后

上证指数连续突破前期高点3140.4点,达到3141.3点,创出了9个多月以来的新高,成交量也呈现温和放大的状态,显示市场仍然处于中级反弹的良性节奏中。对于A股未来走势,我们依然维持此前周报《一波三折的上行之路》中所提出的节奏:“进二退一”,总体方向向上,但过程会有震荡反复。主要的原因在于当前市场仍然存在多方面的不确定性:经济数据好转能否持续存在不确定性;供给侧改革会否导致暂时的价格紊乱存在不确定性;外围风险是否会爆发存在不确定性。

从经济数据的好转来看,其可持续性存在不确定性。虽然总体方向向好,但具体的过程可能仍然会有反复。我们之前在上周的周报中已经指出,工业企业利润出现好转,更多地是受到供给侧改革推动所致,因此国有企业9月份的利润回升远高于民营企业。虽然显示制造业景气度的财新10月制造业PMI达到51.2,创下了两年来的最高值,但这一景气回升主要与供给侧改革的去产能措施密切相关。随着去产能告一段落,景气指数也将出现回调。

从供给侧改革的推进过程来看,有可能会导致暂时的价格紊乱。今年以来,主要的钢材价格、煤炭价格出现大幅上涨,螺纹钢价格在最近一个月上涨20%,今年以来涨幅超过65%,焦煤价格更是在最近一个半月飙涨70%以上,今年以来涨幅接近200%。上游原材料涨价将沿着产业链向下游传导,推动下游商品价格上涨。未来,如果CPI快速上升,将会对货币政策形成压制。

从外围的风险来看,美国大选有可能冲击美国股市,并进而影响到A股的风险偏好提升。从目前的民调情况来看,特朗普当选总统的可能性正在进一步提升,与希拉里的民意差距不断缩小。正如其在竞选承诺中所作出的表示,其当选后将开启美国连续加息之路。这一举措有可能结束全球资产泡沫,并对A股形成压制。

投资策略:1、市场大概率继续呈现“进二退一”的缓慢上行格局;2、关注前期调整幅度较大但业绩增速高于市盈率的创业板或中小板企业;3、继续关注“一带一路”板块;4、继续关注国企改革、PPP等主题,关注钢构工程(600072)、中国国航(601111)、青岛双星(000599)、铁汉生态(300197)、安徽水利(600502)、中航机电(002013)、久之洋(300516)等。

风险提示:物价上行过快;国际股市破位下跌。