板块整体表现:2016年前三季度板块报表的特征基本可以用四句话概括:规模高增速、盈利能力平稳、负债情况改善、去库存效果明显。在2014年下半年楼市回暖、2015年中开始表现火爆的背景下,板块2015、2016年结算规模均大幅攀升,2015年、2016年前三季度营收增速均在30%以上。与此同时,2016年前三季度盈利能力表现平稳,持续下降的毛利率水平降幅收窄,成本控制能力显著提升。随着周转率的提高,板块存货快速去化,销售回款的提升进一步改善了板块整体负债情况。因此,预计2016、2017年板块报表会有不错的表现。而随着“930”20多个重点城市调控政策出台,多个城市成交量已出现明显下降,加上前期需求的快速消耗,规模高增速或难持续,此外考虑到地价的快速上涨,盈利水平依然有下降的压力。
公司比较研究:我们对板块中市值前50位的企业进行分析,综合考虑盈利水平、业绩锁定性、财务库存情况、估值水平等多个维度,储备丰富估值较低的开发类企业有:华发股份、首开股份;此外建议关注新型地产类招商蛇口、华夏幸福及世联行。
风险提示:调控政策超出预期、销售增速放缓。
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