通化东宝:价值发现,糖尿病一站式服务提供商应运而生(下篇)

投资逻辑

中国血糖自我监测市场潜力巨大,而现有商业模式无法解决行业痛点:中国拥有全球最庞大的糖尿病患病人群和潜在风险人群,但糖尿病预防意识落后、血糖监测率极低,现有的商业模式在中国当前的政策环境下无法解决行业痛点。

通化东宝糖尿病整体解决方案应运而生:通化东宝年费制付费模式的出现,具备开展糖尿病慢病管理平台的所有因素,且平台发展迅速。线上线下的全方位糖尿病管控服务,加上院内院外的一体化引导,公司创造了糖尿病整体解决方案模式。

平台变现途径多样,发展具备深度+广度:糖尿病药品的销售与血糖管控互为因果,慢病平台本身可作为上市公司的销售工具;未来新的糖尿病用药、新型血糖监测方法在平台上可实现有效叠加;大数据的应用和分级诊疗政策的推进,使得该平台成为糖尿病患者、潜在患者的有效“抓手”。

公司连续两个季度业绩超市场预期,动态PEG<1:根据我们对诺和诺德与诺华制药的多维度比较分析,我们有理由认为胰岛素龙头企业应享受高于行业的估值。加上公司连续两个季度业绩超市场预期,目前动态PEG<1,当前股价被市场低估,具备投资吸引力。

本文我们侧重分析糖尿病血糖监测方面,公司胰岛素产品、公司发展历程和所处市场等因素,详见我们8月份发布的上一篇公司深度报告《价值重估:360°解析通化东宝投资价值(上篇)》盈利预测。

我们预计公司2016~2018年的净利润分别为6.3亿、8.8亿、11.7亿,对应EPS 分别为0.45、0.62、0.83元。

投资建议。

我们长期看好通化东宝所处的糖尿病市场领域和公司管理层的经营能力,以及公司未来的产品线布局和以及慢病管理平台。维持“买入”投资评级,给予公司2017年P/E 55倍估值,对应目标价36元。风险提示。

慢病管理平台建设不达预期,胰岛素类似物获批时间延迟,招标政策从紧。